穆迪授予联想集团首次Baa3的评级；展望稳定

香港、2020年10月14日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向联想集团有限公司授予首次Baa3的发行人评级。 评级展望为稳定。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“联想集团Baa3的发行人评级反映该公司作为领先个人电脑供应商的地位、悠久的运营历史及内生和非内生业务增长的记录。” “联想集团Baa3的发行人评级亦考虑公司多元化和均衡的地域分布。”穆迪负责联想集团的主分析师何卓荣补充称。 另一方面，该公司的评级受到其较低的盈利能力和一般的杠杆率所制约。 根据市场数据供应商国际数据公司发布的行业数据，按照2019年出货量计算 [1]，联想集团是全球最大的个人电脑（PC）供应商，该公司在2013年首次达到这一地位 [2]。过去7年联想集团的出货量增速超过了行业整体水平，其市场份额从2013年的17%升至2019年的24%。 联想集团在PC市场的领先地位反映了其强大的品牌与产品及在企业PC领域的良好地位，源于该公司通过2005年收购国际商业机器公司（IBM，A2/稳定）的PC业务及后续投资日本电气株式会社（NEC Corporation）、Medion AG及富士通株式会社（A3/负面）的PC业务。 除了上述PC相关的投资，联想集团还通过内生增长和对其他领域的投资扩大了收入规模，包括2014年收购谷歌的摩托罗拉智能手机业务和IBM的服务器业务。 因此，截至2020年3月31日的财年（即2020财年），联想集团的收入从2010财年的170亿美元升至510亿美元。穆迪预计未来24个月联想集团的收入将从2020财年的水平增长6-8%左右，反映了其PC市场份额的进一步上升及其智能手机与服务器业务的增长。 联想集团的收入在地域分布方面多元且均衡，其中美洲、欧洲与中东和非洲、亚洲（不包括中国）和中国对2020财年收入的贡献分别为32%、25%、22%和21%。 该公司的业务也遍及不同地区。联想集团在全球180个市场运营，并有超过30处生产设施，分布在阿根廷、巴西、中国、德国、匈牙利、印度、日本和美国等地。运营地域多元化使联想集团的供应链更加灵活，进而有助于缓冲运营冲击的影响。 联想集团盈利能力较低的原因是其在PC市场的产品比重较高，该市场已经成熟且竞争激烈，而增长势头有限。该公司的盈利能力也受到其新兴的智能手机和服务器业务的影响，上述业务的市场地位和盈利能力均不及其核心的PC业务。 联想集团的目标是通过产品创新、改善规模经济、增加高利润率服务收入的贡献来提升盈利能力。 穆迪预计未来24个月联想集团的调整后EBITDA利润率将从2020财年的4.7%升至5.1%左右，反映了其规模经济扩大及智能手机和服务器业务的盈利能力提高。 尽管预计会有改善，但该公司的盈利能力对于Baa3的评级而言仍将处于较低水平。 联想集团的评级也考虑了该公司以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率水平一般，这反映了该公司通过投资与收购来扩大地域和产品覆盖面，以及通过资本支出来维持及提升全球生产能力。 穆迪预计未来12-18个月联想集团的杠杆率将从2020财年的3.8倍改善至大约2.9倍，反映了收入和EBITDA利润率上升推动了EBITDA提高，以及其正自由现金流影响下债务减少。穆迪对调整后债务的计算包括了应付票据减去受限制用途现金、包括递延代价和或有代价在内的应付账款、签出认沽期权负债。 联想集团的流动性状况优秀。截至2020年6月30日，该公司包括银行存款在内的现金结余达到35亿美元，穆迪预计这与其未来12个月的预测运营现金流将足以覆盖同期23亿美元的短期债务、应付票据、资本支出和分红。 联想集团的发行人评级并不受运营公司债权优先受偿的影响，因为该公司的业务多元化程度较高（包括其在全球不同地区的生产设施），从而减轻了结构性从属风险。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素。 截至2020年3月31日，联想集团的主要股东联想控股股份有限公司持有29.1%的股权。联想集团是上市公司，信息披露较为透明，并且其董事会成员多为独立董事，因此缓解了股权集中于联想控股的风险。此外，该公司的管理层具有维持审慎财务政策的记录。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计联想集团将扩大其收入规模与范围，同时维持盈利能力、在PC市场的领先地位以及审慎的资本支出和投资。 若发生以下情况，穆迪可能会上调联想集团的评级：（1）该公司维持PC市场份额，并继续提高收入与盈利能力；（2）维持强劲的流动性，同时产生稳固的正自由现金流；（3）加强信用质量，调整后债务/EBITDA比率持续处于或低于2.0倍。 若发生以下情况，穆迪可能会下调联想集团的评级：（1）该公司在PC市场的地位削弱，盈利能力持续显著下降；（2）采取大举举债投资的战略，导致信用指标趋弱，调整后债务/EBITDA比率持续高于3.0倍，或（3）流动性持续削弱。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年8月发表的《多元化科技》。 联想集团有限公司设计、生产和销售个人电脑、智能设备、智能手机及服务器。该公司截至2020年3月31日的财年收入为510亿美元，并在全球180个市场开展业务，拥有63,000名员工。该公司于1994年在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司