惠誉：中国重新开放将推动成品油市场小幅回暖，但挑战犹存

Fitch Ratings-Hong Kong-20 February 2023: 本文章英文原文最初于2023年2月20日发布于：China Reopening to Drive Modest Recovery in Refined Oil Products, Challenges Remain 惠誉评级表示，鉴于消费者出行活动增加及信心增强，中国重新开放将拉动2023年成品油消费回暖。消费增速或保持在中个位数，主要制约因素在于，能源转型以及全球经济增长或将放缓所致工业需求回升面临不确定性。 近期多项高频数据显示，春节期间国内消费和旅游活动已同比反弹，尽管增势不及2019年。基于惠誉的预估，主要成品油汽油和航空煤油合计约占成品油消费总量的25%，而柴油占比平均为25%。乘用车电气化水平提升将令汽油消费增速放缓，特别是在新能源汽车普及率较高的城镇地区。即便如此，汽油消费量的整体回升仍受到传统燃油车油耗高基数效应的支撑。 2022年，由于防疫限制政策导致交通运输活动受阻，汽油和航空煤油消费量分别同比下降4.6%和32.4%。不过，柴油消费量增长11.8%，拉动2022年成品油总体消费量小幅上升0.9%（2021：3.2%）。柴油消费量走高可能得益于煤炭及天然气价格上涨带来的燃料替代，以及自2021年6月起对轻质循环油（LCO）征收消费税后，其主要用于调和生产非标柴油的情况减少。 惠誉预期，2023年专注于下游业务的中国石油化工股份有限公司（中国石化，A+/稳定，独立信用状况：a-）的整体盈利将在一定程度上回升——前提是成品油销量回暖，并在2023年平均原油成本下降的推动下改善下游炼化与营销业务利润率。在当前下游定价机制下，原油成本降低有利于纾解成本传导压力。然而，潜在库存损耗将部分抵消利润率提升带来的利好。同样，石油化工行业亦可能呈现一定复苏，但仍面临全球需求疲软的挑战，原因在于全球经济衰退风险及国内需求低迷——后者取决于楼市和相关出口行业的复苏步伐。 惠誉仍预期，鉴于规模庞大的炼油产能将于未来几年逐步投产，政府将利用原油进口配额和成品油出口配额来实现国内供需平衡。迄今下发的成品油出口配额已同比劲增46%。成品油出口量在其消费总量中的占比较小，但在国内需求首先得到满足的前提下，中国石油天然气集团有限公司（A+/稳定，独立信用状况：aa-）及其核心子公司中国石油天然气股份有限公司（A+/稳定，独立信用状况：aa-）、中国石化以及中国海洋石油集团等主要出口商或依然能够从柴油和航空煤油较高的出口利润中受益。2022年以来俄乌冲突使上述成品油产品的出口利润率一直保持在高位。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级