穆迪下调中国主权评级，财政部作出回应

今早，穆迪投资者服务公司（下称“穆迪”）将中国的长期本币与外币发行人评级（long-term local currency and foreign currency issuer ratings）从Aa3下调至A1，并将展望从负面调整为稳定。这是穆迪自1990年以来首次下调中国的长期发行人评级，也是三大国际评级公司自2000以来首次下调中国的长期发行人评级。 评级公告中，穆迪给出的评级理据是“预计中国政府的直接、间接债务和经济体系债务将继续上升，表明中国信用质量下降，符合当前的A1 评级（不再符合Aa3评级）”。 (Taken together, we expect direct government, indirect and economy-wide debt to continue to rise, signaling an erosion of China's credit profile which is best reflected now in an A1 rating.) 穆迪在2016年12月发布了最新的主权债券评级方法论（Sovereign Bond Rating Methodology）。对主权债券评级时，穆迪主要从4个维度（factors）去考虑：Economic Strength、Institutional Strength、Fiscal Strength和Susceptibility to Event Risk（如下图）。 图片来源：穆迪 每个维度又有子维度（sub-factor）。比如，评估Economic Strength的时候，需要考虑GDP增速、GDP整体规模、人均收入等等。引起此次中国信用评级下调的主要维度来自Fiscal Strength，即政府的财务状况（overall health of government finances），包括：政府债务负担（debt burden）、债务结构（structure of debt）、偿债能力（debt affordability）等等因素。 虽然是十多年来首次评级下调，市场并没有剧烈波动。以中资美元债为例，截至中午，投资等级债券仅变宽2-3bps，高收益债券微跌0.25pt左右。新债方面，中国化工集团（ChemChina）如期首发永续美元高级债券，并未由于此次主权评级下调而延期或推迟发行。 早在去年3月份，穆迪便将中国的主权评级展望从稳定调整为负面。当时，穆迪给出的展望调整主要推动因素（key drivers of the outlook revision）是：1，政府债务上升，庞大且不断增加的或有债务（contingent liabilities）将造成财政指标（fiscal metrics）走弱；2，资本外流带来的风险；3，政府实施改革的能力的不确定性。结合今天的公告，可以看出债务上升是这次评级下调的主要驱动因素。 对于本次评级下调，中国财政部也在第一时间作出回应，财政部认为“此次穆迪下调我国主权信用评级，是基于‘顺周期’评级的不恰当方法”，并对造成评级下调的债务问题作出了详细解释。财政部预计，2018-2020年，中国政府债务风险指标与2016年相比不会发生大的变化。2016年中国政府债务的负债率（债务余额/GDP）为36.7%。 穆迪预计，2018年和2020年，中国政府的直接债务将逐渐升至GDP的40%和接近45%，与A评级主权政府2016年债务负担的中值（40.7%）一致，而高于Aa评级主权政府的中值（36.7%）。 对于地方政府投融资平台、国有企业债务水平的持续上升将增加中国政府或有债务的观点，财政部也作出了回应。财政部称，基于我国法律，不论是中央国有企业，还是地方国有企业（包括地方政府投融资平台公司），其举借的债务依法均不属于政府债务，应由企业负责偿还，政府不承担偿还责任；地方政府作为出资人，在出资范围内对国有企业承担责任。因此，地方政府投融资平台与国有企业债务水平的上升不会增加中国政府的或有债务。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。