标普：上游盈利将帮助中石油集团迎战经济不确定性

香港，2022年8月29日—标普全球评级今日表示，中国石油天然气集团有限公司（中石油集团；A+/稳定/--）面临着不确定的国内经济增长前景，但未来12至18个月上游业务的强劲盈利将对其财务韧性构成支撑。 2022-2023年，随着盈利水平的提高，中石油集团的债务对EBITDA比率将从2021年的0.9倍下降至0.6倍，进一步远离我们下调其评级的2.0倍阈值。 我们预计2022-2023年中石油集团的上游盈利将受高油价支撑。即使全球经济衰退风险导致油价回落，俄乌冲突也有可能为油价筑底。 若然油价下跌，中石油集团对成本的控制将是保持其盈利韧性的关键。我们预计2023年其上市子公司中国石油天然气股份有限公司（中国石油）的完全成本将下降10%-15%。我们估计，今年由于原材料成本上涨和征收石油特别收益金的缘故，中国石油的完全成本将从2021年的34.4美元每桶上涨至43-46美元。这样的成本水平远低于我们对布仑特原油价格今年剩余时间100美元/桶、明年85美元/桶的假设。从2011年到2017年，在油价减半时，中国石油将其完全成本压减了20%-25%。 未来两到三年天然气产销量的提高，也将是支撑中石油集团上游盈利的一个因素。我们预计这一时期中国石油的天然气产量将每年增长至少5%。中国的能源需求增长和清洁能源转型有望将对天然气需求形成支撑。 但经济增长走软的风险将给中石油集团的炼化业务施加压力，从而缓阻该公司2022-2023年的利润增长。楼市和工业活动的低迷，可能会压制炼化产品的需求增长和售价。未来两年中国大量新增化工产能的投产，也将为国内化工品的价差带来压力。 我们预计中石油集团的经营性现金流将进一步走强，并超出2022-2023年的资本支出和股息派发所需。因此，该公司的调整后债务将从2021年末的4,300亿元，减少到2022-2023年的3,800亿-3,900亿元。 我们预计，未来两年中石油集团将会增加新能源业务投资，但其资本支出规模将会保持稳定。我们预计该公司将会审慎投资，从而在业务转型的同时兼顾财务稳定。 相关研究 - 中国国企自美退市后具备充足的替代融资渠道，2022年8月29日 - China National Petroleum Corp.，2022年7月6日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级