标普：因结转增长和审慎支出，中国海外发展杠杆率将改善

香港，2023年8月30日—标普全球评级今日表示，销售持续复苏将是2023年剩余时间中国海外发展有限公司（中国海外发展）业绩的看点。我们的基本假设认为，该公司2023年销售额将增长约20%。鉴于销售环境趋弱，这颇具挑战性。 尽管中国海外发展专注于一二线城市的房地产开发，往往市场需求更高，但该公司6月销售额下滑24%，7月下滑32%。今年前七个月，中国海外发展销售额增长23%。 集团公司应拥有丰富的可售资源约6100亿元人民币，将助力其在2023年下半年实现目标。更多政策支持也有助于该公司在未来几个月实现目标。我们推测，一些潜在买家正在等待更多政策支持，例如放宽首付或购房限制。 我们仍预计2023年该公司杠杆率趋势将改善，下半年的结转也会增长。2023年6月合约债务自2022年12月水平增长25%，我们预计2023全年收入将增长10%或略高。 尽管销售疲软，中国海外发展利润率的下降趋势未必不利。我们认为中国海外发展不会推出大幅折扣，或牺牲利润率来扩大现金流。尽管行业利润率下滑，2023年前六个月中国海外发展保持着相对较高的毛利率22.6%，去年同期为23.5%。 因此，2023年6月该公司杠杆率（债务对EBITDA比率）自5.0倍向4.5倍改善。 我们亦认为中国海外发展（BBB+/稳定/--）将审慎购地并继续控制债务水平。2023年上半年，其总购地规模仅为379亿元，仅占同期销售所得现金的31%。截至2023年6月，中国海外发展总债务自2022年底水平下降8%。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级