惠誉：中资动力电池供应商在不确定性中加速海外扩张

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-07 November 2022: 本文章英文原文最初于2022年11月6日发布于：Chinese EV Battery Suppliers Step Up Overseas Expansion Despite Uncertainties 惠誉评级表示，尽管经济衰退风险攀升导致需求不确定性加大，且美国近期通过的《通胀削减法案》（IRA）引发监管壁垒升高的担忧，但是中资动力电池供应商仍纷纷加速海外扩张步伐。其盈利能力已较成本高企的2022年上半年改善，加之产能扩增，可支撑经营性现金流持续增长，然而，在不考虑外部融资的情况下，如此庞大的前期资本投入或会增加杠杆率攀升的风险。 诸多中资供应商在过去的一个季度中宣布了大规模的海外投资。多数新建工厂将于2025年前后投产，并已获得汽车主机厂客户的长期订单。尽管如此，惠誉认为，鉴于其海外投资规模较大且经营与监管环境与国内迥然不同，中资供应商仍将面临巨大的执行风险。 在《通胀削减法案》背景下，监管风险的上升可能在短期内限制中资供应商赴美直接投资。通过提高享受7,500美元税收抵免的电动汽车的资格门槛——包括逐步收紧对电池以及电池材料产地的要求，《通胀削减法案》意图在美国及与美国签署自由贸易协定的国家建设完整的电动汽车供应链。 《通胀削减法案》并未禁止从中国进口。不过，由于该法案旨在将主要集中于中国的电动汽车供应链分散化，因此长期来看，中资供应商在美国市场或会处于劣势，并面临更高的监管风险。惠誉认为，中资供应商或仍会与其主机厂客户合议寻求可规避限制性规定的策略，包括但不限于合建合资企业、签订技术服务协议等。 对于在欧洲的拟建项目，宁德时代新能源科技股份有限公司（宁德时代，BBB+/正面）于8月表示，该公司将在匈牙利德布勒森（Debrecen）建设其第二座海外工厂，规划产能为100吉瓦时。宝马于9月份确认，该公司新一代电动汽车采用的大圆柱电池将从宁德时代和亿纬锂能采购——亿纬锂能是一家二线中资电池供应商，已于2022年3月宣布在德布勒森投资；自2025年起，其大圆柱电池将同步于中国和欧洲生产。另外，蜂巢能源于9月表示，该公司将在劳赫哈默（Lauchhammer）建设其在德国的第二座电芯工厂。 在美国市场，宝马选择与远景动力（Envision AESC）达成合作伙伴关系——远景动力的前身是日产汽车旗下的电池业务部门，于2018年由中资企业远景集团收购——拟在南卡罗莱纳州建设30吉瓦时产能。此外，据当地媒体报道，国轩高科有望在密歇根建设工厂以支撑其与一家上市美国车企（具体未披露）的长期合同，即在2023至2028年间交付200吉瓦时磷酸铁锂（LFP）电池。 惠誉认为，国内市场竞争加剧、欧盟和美国供应持续短缺，以及毗邻主机厂建厂的必要性是推动中资电池供应商远赴海外市场的动因。 2021年下半年以来中资动力电池制造商的毛利率经历了数个季度的波动。然而，得益于其更加顺畅的成本转嫁机制，其2022年第三季度毛利润率已反弹至中低双位数水平。不过，2022年前九个月毛利润率仍低于2021年上半年及之前的水平，反映出将上游成本上涨全部转嫁予国内电动汽车制造企业存在困难。这是因为多数电动汽车制造商仍处于亏损状态，而新进入者发力叠加增长前景趋缓将使其面临日趋激烈的价格竞争。 海外市场需求前景仍然可期，这得益于全球车企加速向电动汽车转型且海外电池供应持续滞后。龙头中资供应商或能在全球同业中保持其技术和成本优势，尤其是在更为廉价的无钴的磷酸铁锂电池细分市场。惠誉预计，更多全球车企或考虑效仿特斯拉，为其入门级电动汽车配置磷酸铁锂电池。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级