穆迪确认滨海建投集团Baa2的评级；展望调整为负面

香港，2023年10月31日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已确认天津滨海新区建设投资集团有限公司 (滨海建投集团) Baa2的发行人评级，并将展望调整为负面。 在此之前，上述评级被列入下调观察名单。 穆迪负责滨海建投集团的主分析师许有为表示：“穆迪确认滨海建投集团Baa2的评级，原因是穆迪认为天津市政府支持公司意愿的有所增强，这抵消了天津市政府向该公司提供支持能力削弱的影响。该评级也反映了穆迪的预期，即滨海建投集团将继续借助债务置换计划等政府支持措施来显著减少其债务总额并增强其流动性状况。” 负面展望反映了滨海建投集团增强融资渠道能力，包括以相对较低的成本持续发行长期债券的能力，存在不确定性。 评级理据 穆迪已将天津市政府支持能力分数从a3下调至baa1，以反映其财政状况趋弱，原因包括土地出让收入下滑以及总债务负担 (包括直接债务和或有负债) 相对于财政收入而言较高。正在进行中的债务置换使天津的城投公司债务向地方政府转移，这有助于减轻其城投公司的流动性压力，但也将加重天津市政府的直接债务负担。此外，债务置换对于大幅降低天津当地较高的城投和国企债务水平影响有限。与该市总财政收入相比，利息支付总额仍将较高。天津市基本面的疲软可能继续制约其财政状况和杠杆率迅速复苏至与高于baa1的政府支持能力分数相称的水平。 滨海建投集团将有望从债务置换计划中获得政府大力支持。该计划是由天津市政府发行再融资专项债，募集资金将支持特定城投用于偿付债务。鉴于滨海建投集团在天津市的战略重要性，公司将有望成为该计划的主要受益方，这一优势在未来几个月内将显著减轻其债务和再融资压力。自10月初以来，天津市已发行了近人民币950亿元的再融资专项债券。 自中国政府 (A1/稳定) 宣布化解地方政府债务风险的措施 (尤其是现行的债务置换计划) 以来，过去两个月滨海建投集团的融资渠道逐步改善，公司近期发行的债券票面利率远低于今年上半年体现了这一点。例如，该公司于2023年9月发行了人民币11亿元的1+1年期境内债券，票面利率为 4.5%。但该公司进一步加强融资渠道的能力，包括像Baa2评级同业一样，以相对较低的成本从债券市场募集长期资金的能力，仍存在不确定性。 滨海建投集团Baa2的发行人评级基于以下因素：天津市政府baa1的支持能力分数；穆迪对滨海建投集团的特征如何影响政府的支持意愿进行评估，结果在其支持能力分数基础上产生一个子级的向下调整。 天津市政府支持能力分数反映了以下因素：(1) 该市是直接向中国政府汇报的4个直辖市之一；(2) 该市近年来经济和财政指标相对较弱；(3) 或有负债风险较高；(4) 与同级政府相比城投相关流动性压力较高。 滨海建投集团的Baa2评级亦体现：(1) 天津市政府向公司提供支持的可能性较高，依据是滨海建投集团由天津市政府100%控股；(2) 该公司作为天津滨海新区最大的基础设施建设平台的战略作用；(3) 稳固的政府现金支付历史记录。 一个子级的向下调整主要反映了滨海建投集团的公共政策项目相关债务规模较大。 上述评级也考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。 滨海建投集团有较高的社会风险，原因是公司通过天津滨海新区基础设施建设执行公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了滨海建投集团的发展目标，并最终影响天津市政府支持该公司的意愿。 滨海建投集团受所属地方政府的监督并需要进行报告，因此治理风险也是上述评级的重要考虑因素。滨海建投集团总体上满足财务业绩、公共项目执行和政府支持等披露指引。滨海建投集团债务适度增长以支持其公共政策类投资，并且获得历史记录良好的政府资金支持机制的支持。该公司的治理风险还考虑了其集中的所有权和董事会结构、现金流与政府的紧密关联以及与政府的关联方交易。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，滨海建投集团评级上调的可能性不大。但是，如果公司进一步加强其融资渠道和流动性状况，体现为公司有能力以相对较低的成本持续发行长期债券，则穆迪可能将其评级展望调整为稳定。 如果发生以下情况，穆迪可能下调滨海建投集团的发行人评级：(1) 中国主权评级下调，或天津市经济或财政状况大幅削弱，或协调及时支持的能力显著下降，从而使天津市政府的支持能力分数趋弱；(2) 中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向公司提供财务支持，或者 (3) 公司的城投特征变化削弱天津市政府的支持意愿，包括： - 公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，影响了公共服务职能，或商业类活动出现重大亏损； - 作为天津市最大和占主导地位的公共服务提供者之一的地位下降； - 债务和杠杆率迅速上升，同时政府付款未相应增长，导致公司依赖于高成本融资，包括通过非标渠道举债，或 - 贷款、担保或其他外部信贷敞口较现有水平大幅增加。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年4月发布的《中国城投公司评级方法》。 天津滨海新区建设投资集团有限公司于2006年成立，是天津市政府下属投融资平台，由天津市国有资产监督管理委员会全资所有，公司业务经营受天津滨海新区政府监督。 来源：穆迪投资者服务公司