中资美元债市6月回顾

6月份，中资美元债一级市场延续5月的复苏势头，共有47家中资企业在离岸市场定价57笔、合计198.5亿美元的美元计价债券（不含港澳发行人）。下图可见，198.5亿美元的发行量显著低于2019年6月的260.3亿美元，不过，房地产发行势头已经完全恢复。 上述发行人中，郑州兴港投资、咸阳金控、太原龙城、长兴交投、浙江长兴金控、远洋资本、新东方为首次发行美元计价债券。 6月份一级市场的最大看点，是房地产发行人的强势回归，共有25笔房地产美元债定价、本金额合计66.6亿美元（占当月发行量的33.5%），融资成本来看，可以低至雅居乐的4.5年期5.75%、也可以高至金轮天地的14.25% YTP (发行后1.5年可回售)，甚至也有明发集团的6个月债券利率高达22%。 随着房地产发行人的回归，高收益美元债的发行占比也显著回升，具体而言，6月定价的中资美元债中，56.75亿美元（或28.6%）为高收益评级、122.3亿美元（或61.6%）为投资级、19.46亿美元（或9.8%）为无评级。相比之下，5月份的高收益美元债发行量仅为9.55亿美元（或6%），而投资级发行量是131.94亿美元（占比83.7%）。 城投方面，6月份的一级发行量为23.4亿美元，小规模的club deal依然较多，包括几笔SBLC增信发行的城投美元债。 一方面是旺盛的供给，另一方面，多笔新发行的认购热度也非常高，比如，蒙牛乳业8亿美元债券峰值订单145亿美元，中石油20亿美元债券峰值订单210亿美元；面对强劲需求，发行人压价毫不手软，蒙牛乳业2笔新债发行价较初始价均收窄80基点，中石油3笔新债发行价较初始价收窄67-70基点；毫不意外地，2笔交易的最终订单量分别大幅缩水至57亿美元和61亿美元。 不光是中石油和蒙牛乳业这样的高评级rare issuer，6月的一级发行中，压价五六十基点的交易可以说比比皆是。下图为年初至今中资美元债的压价幅度一览（发行价减去初始价，每日所有交易的均值）： 值得一提的是，6月份港澳发行人的一级供应依旧旺盛，共计9家港澳发行人定价59.5亿美元债券，包括恒基兆业、青山发电、中华电力、冠君产业信托、新世界发展、港灯，以及3家澳门博彩发行人（金沙中国、美高梅中国、永利澳门）。 计入港澳发行人，6月份的一级发行量则达到258.01亿美元。 二级市场方面，随着全球经济重启、中资美元债二级估值也稳健修复，尽管市场情绪受到国际地缘政治摩擦、新冠疫情二次冲击等因素产生反复，总体而言仍是企稳回升。地产板块经过两个月的强势反弹，已经基本收复3月以来的失地。 具体而言，iBoxx指数显示，中资美元债投资级板块利差（Option-Adjusted Spread）6月收窄21基点，高收益板块收窄76.8基点，高收益房地产板块则收窄92基点，表现强劲。 个券方面，中资美元债6月份和上半年涨跌幅排行如下： ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。