惠誉授予杭州江干城建‘BBB-’的首次评级；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-21 November 2019: 本文章英文原文最初于2019年11月13日发布于：Fitch Assigns Hangzhou Jianggan District Urban Construction First-Time 'BBB-' Rating; Outlook Stable 惠誉评级已授予杭州江干区城市建设综合开发有限公司（江干城建）首次‘BBB-’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：江干城建由江干区财政局全资拥有并控制。按照该公司目前的法律地位，政府对公司的运营和财务业绩进行监督、审核和监控。公司的任何重大决策，如高级管理层和董事会成员的任命、策略制定、股权变更、融资计划和重大投资项目等，均需得到政府的批准。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：江干城建从政府和政策性银行获得了强有力的资金支持，包括20亿元人民币的财政借款（其中15亿元人民币将在2019年转为资本公积），以及在2015年至2018年期间从中国国家开发银行（A+/稳定）获得了14亿元人民币的低成本贷款。此外，江干城建在2015年和2017年分别获得了价值61亿和3亿元人民币的资产注入。惠誉预计，由于江干城建对该地区的战略重要性，该公司将继续得到政府的大力支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：江干城建负责重要政府政策的执行，包括基础设施建设、一级土地开发和保障性住房建设。尽管如此，还是有其他本地城市开发商可以缓解江干城建违约造成的社会政治影响。 违约带来的融资影响为“很强”：惠誉认为政府向江干城建提供支持的意愿强烈，作为江干区政府全资拥有的规模最大的政府相关企业，公司如违约将表明政府无力为其提供及时支持，尽管政府愿意提供支持。这可能损害地方政府的信誉并限制其他本地政府相关企业的融资渠道。 独立信用状况评级为‘bb-’：江干城建的独立信用状况由惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，基于该公司营收防御性“较弱”、运营风险“中等”和因杠杆率略高（2018年底净债务与惠誉计算的EBITDA比率为3.97倍）而财务状况“较弱”等具体情况评定。由于持续的债务融资资本支出，惠誉预计中期内江干城建将维持相似的信用状况。 评级推导摘要 江干城建的评级由惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评定得出，反映了政府的完全所有权、直接控制权、强有力的政府以往支持以及江干城建对江干区的战略重要性。这些因素表明，必要时，政府有强烈意愿向江干城建提供重大支持。 江干城建的发行人违约评级由惠誉根据其惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的‘bb-’独立信用状况，以及《政府相关企业评级标准》下四个评级驱动因素的评估结果推导而来 评级敏感性 如果惠誉认为江干区政府向江干城建提供补贴、补助和国家政策法规允许的其他合法资源的能力发生变化，则可能会调整该公司的评级。 如果惠誉上调对江干区政府支持江干城建的意愿的评估结果，包括上调对该公司若违约将带来的社会政治影响的评估结果，或上调对政府以往支持和预期支持的评估结果，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动。如果惠誉大幅下调对该公司若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果，并下调对政府以往支持和预期支持的评估结果，或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能下调该公司的评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Hangzhou Jianggan District Urban Construction & Comprehensive Development Co.,Limited; Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BBB-; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BBB-; RO:Sta 来源：惠誉评级