穆迪下调复星的评级至B1；展望调整为负面

香港、2022年8月23日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将复星国际有限公司（复星）的公司家族评级从Ba3下调至B1。 与此同时，穆迪已将Fortune Star (BVI) Limited所发行债券的高级无抵押债务评级从Ba3下调至B1，该债券由复星提供无条件及不可撤销的担保。 穆迪将上述所有评级的展望从评级观察调整为负面。 此次评级行动结束了2022年6月14日开始的下调观察。 穆迪高级副总裁蔡慧表示：“评级下调反映了复星的流动性较弱，境内外充满挑战的融资环境造成其再融资压力较大，以及经济增长放缓和资本市场波动背景下该公司出售资产的计划产生执行风险。此外，出售资产可能会缩减复星投资组合的规模、多样性和透明度，同时该公司可能会更多地采用资产抵质押方式，这将降低其财务灵活性。” 负面展望反映了再融资的不确定性、通过出售资产来偿还复星未来12个月到期的大量债务的执行风险，以及该公司持续面临平衡其流动性需求和维持投资组合质量的挑战。 评级理据 复星在控股公司层面的流动性弱，控股公司持有的现金不足以覆盖未来12个月到期的短期债务。此外，该公司的经常性收入（主要包括相关投资的分红）不足以支付其利息和运营支出。 复星在控股公司层面也有较大规模的到期短期债务，其中相当一部分是境内外公开债券。考虑到目前低迷的市场情绪，穆迪预计复星在境内外公开债券市场将面临再融资困境。2022年初以来，复星未在控股公司层面发行无抵质押长期公开债券。 另一方面，复星维持顺畅的银行信贷渠道，以支持今年迄今的再融资需求。去年该公司的银行贷款有所增加，从而支持其流动性需求。穆迪预计复星能够获得更多银行信贷，尤其是如果该公司愿意抵质押部分上市投资对象资产。 穆迪也预计复星将扩大资产出售规模来偿还到期债务。但是，由于市场波动和谈判过程或监管审批流程可能较为漫长，复星出售资产的执行速度和实际收益均存在不确定性。 穆迪也担心出售资产将缩减复星投资组合的规模。鉴于上市资产或优质资产往往更易出售，出售资产也会削弱复星控股公司的投资组合质量，降低其资产多样性和组合透明度，并减少复星获得的分红，这些因素不再支持该公司此前Ba3的评级。 此外，复星的投资组合迄今绝大部分并未用于抵质押，使之能够通过资产抵质押灵活募集资金。尽管如此，如果资产抵质押的规模较大，则会减少复星可用于无抵质押债权人的未抵质押资产，并降低其融资灵活性。 与此同时，在中国房地产业下滑的情况下，穆迪预计复星的房地产投资对象（例如复地（集团）股份有限公司（复地）和上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（豫园股份））的蔓延风险仍将存在。复星在控股公司层面对复地的资金支持虽然金额相对较小，但过去一年有所增加。 B1的公司家族评级继续反映了复星：（1）较大及多元化的投资组合；（2）明确的投资过往记录和举债扩张步伐放缓；（3）持有较大规模的可出售证券及活跃的资产再循环活动。上述优势被下列因素所制约：（1）复星较弱的流动性和较高的再融资风险；（2）出售资产可能造成的投资组合规模缩减和质量下降；（3）某些较弱子公司带来的信用蔓延风险；（4）复杂的集团结构和不够充分的信息披露。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于其展望为负面，短期内评级上调的可能性不大。但是，如果发生以下情况，复星的展望可能会恢复稳定：（1）该公司加强流动性，包括显著改善其现金/短期债务比率，降低对短期融资的依赖性，并重获长期公开债券市场融资渠道；（2）顺利执行资产出售和其他募集资金的活动，从而满足再融资需求；（3）维持控股公司层面稳定的业务和财务状况，使其投资组合的多样性和透明度基本保持稳定，（调整后运营资金+利息）/利息比率保持稳定，以市场价值计算的杠杆率持续低于40%；（4）主要投资对象的蔓延风险得到有效控制。 若发生以下情况，穆迪可能会下调复星的评级：（1）该公司的融资渠道趋弱，体现在其债券市场渠道长期受限或难以获得银行信贷；（2）由于市场波动、执行不确定性和监管原因，其无法进行资产出售来满足资金需求；（3）该公司的业务与财务状况削弱。这会体现为出售资产后复星的投资组合质量下降，控股公司层面的经常性收入减少，投资组合中上市及未抵质押资产显著下降，（调整后运营资金+利息）/利息比率进一步趋弱，或以市场价值计算的杠杆率持续高于45%-50%，或（4）主要投资对象的蔓延风险成为现实。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年7月发表的《投资控股公司和综合集团企业》。 复星国际有限公司（复星）拥有多元化的业务，可划分为四大类：（1）综合金融；（2）旅游、休闲和消费者服务；（3）医药、医疗服务、健康产品；（4）资源、环境与科技。 截至2021年12月底，复星投资组合的估测总市值约为人民币2,890亿元，2021年集团的合并后总收入为人民币1,610亿元。 复星的总部位于上海，并于2007年在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司