标普：境外债券风险敞口增加将施压城投企业

新加坡，2023年1月11日—标普全球评级1月10日表示，全球利率上升并未能阻止中国地方政府融资平台（城投）2022年美元债发行量创新高。这反映出，弱资质城投在境内缺乏更好的融资方案，被迫发行高息境外债券，同时放大了该行业的整体风险。上述观点源于标普全球评级1月10日发布的报告《境外债券敞口增加将施压城投企业》（Rising Offshore Exposures Pile On Risks For China's LGFVs）。 标普全球评级信用分析师吴玥昊表示：“弱资质城投被迫支付最高的价格，这将进一步削弱该行业的信用质量。如果监管机构严厉打击跨境借贷，实力较弱的企业面临的违约风险将可能更高。” 2022年，中国城投发行了创纪录的395亿美元跨境债券。其中很大一部分是由于2019年美元债发行高峰期之后的再融资。 然而，债券偿还之后的净发行量仍为65亿美元。此外，境外融资是在全球货币成本飙升之后开始逐渐增加的，这使得境外融资的平均成本高于境内融资。 获得新融资是城投维持财务状况可持续的关键因素。这是因为许多城投一直以来投资公益性项目以及利润微薄的基建项目，导致其产生现金流的能力较弱。许多城投无法完全使用其经营性现金流来偿还利息。中国艰难的宏观环境也增加了该行业的负担。 尽管存在这些宏观压力，但监管机构一直坚决遏制预算外债务。如果相应的地方政府的债务率被认为过高，那么未公开的“隐性债务清单”上的城投只能在国内债券市场以相同金额进行再融资。但是此类城投企业仍然可以在境外发债。 吴玥昊补充道：“我们认为，大部分新增跨境债券发行是由最近一轮对城投融资的监管限制推动的，从而控制城投的‘隐性债务’--或是地方政府的预算外债务。” 如果弱资质城投也被限制进入募集资金用途更为宽松的境外市场，那么该行业的违约风险可能会上升。 近期有迹象表明，境外融资活动将面临更加严格的监管审查。例如，2022年8月，政府发布了一份征求意见稿，拟规定企业发行期限超过一年的境外债务须发改委正式审核。 吴玥昊表示：“到目前为止，尽管出现了一些险情或逾期后及时完成支付，但仍没有城投在债券市场发生违约。然而，违约风险将继续上升。而且只要出现一家城投违约，该记录将会被打破。” 相关研究 - 柳州东城票据承兑逾期表明实力较弱城投的融资环境收紧，2022年11月16日 - 融资平台大举拿地将难以为继，2022年11月14日 - 中国的外债发行新规或加剧再融资风险，2022年9月7日 - 大规模国企违约后，中国提高处置效率，2021年7月18日 - 国企违约管控加码，2021年4月27日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级