标普：中国新创设的互换便利工具或将挤压证券公司资本比率

香港，2024年10月25日—参与央行主导的互换便利操作的中资证券公司或将在未来12个月内增加境内股票持仓。我们认为，这类投资具有较高波动性且风险高于固收类证券，从而可能对证券公司的资本比率造成冲击。 上述观点详见我们10月24日发布的《短评：中国新创设的互换便利工具或将挤压证券公司资本比率》（Brokerage Brief: China's New Swap Program Will Likely Squeeze Capital Ratios）一文。 互换便利工具为机构提供了低成本流动性，但资金投向仅限于股票。机构可用自身持有的高风险金融资产从央行换入无风险债券，再通过质押债券获得流动性，最后用于购买股票。 “互换便利操作或将增加证券公司的股票持仓，从而侵蚀资本对风险资产比率，”标普全球评级分析师成茜表示。 据我们估算，标普授评的中资证券公司所持有的股票资产在其总资产中的占比一般为5%-15%（不考虑对冲影响）。 该互换便利项目的首期操作规模为5000亿元人民币，若全部由券商投资于股票，或将使券商行业的股票持仓占总资产的比例再升高4个百分点。这一影响不容忽视。 “证券公司通过互换便利交易持有的资产，监管机构将给予特殊对待。尽管通过互换便利操作增持股票会扩大证券公司的风险资产规模，但对其监管资本比率的影响可能有限，”成茜表示。“这样的处理方式或将导致监管资本比率与标普的风险调整后资本比率之间的差距扩大。” 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级