标普：绿城中国的再融资风险在上升，但依然可控

香港，2020年3月27日—标普全球评级3月26日表示，由于境外债务资本市场大幅波动，绿城中国控股有限公司（绿城中国）的再融资风险在上升。但是，借助其他的募集资金方式，绿城中国2020年到期应偿债务应依然可控。绿城中国2019年的业绩表现大致符合我们的预期，其杠杆水平和流动性状况稳定。 我们认为，在当前激烈变化的市场大环境下，绿城中国可能需要重拟公司的再融资计划。以2020年4月份起始，绿城中国今年有超过120亿元境内债券和中期票据将到期。公司还有总额逾15亿美元的待偿付境外优先债券以及拟偿付境外永续债于今年7月、8月和11月到期。如果未来几个月内境外资本市场依然不畅，绿城中国将需要建立其他的境外再融资渠道。该公司于2020年1月完成了一宗新的4.3亿美元的银团贷款交易，也有能力获得新的银团贷款以支持其境外资金需求。 绿城中国2019年末的不受限现金超过报告短期债务逾30%，我们认为该公司有充足的流动性缓冲空间。2020年1季度绿城中国在境内积极发行了合计逾44亿元新债，也进一步增强了公司的流动性。 绿城中国2019年的业绩表现大致符合我们的预期。该公司2019年的收入增速略低于我们的预测，但高于预期的确认毛利率抵消了这一点。绿城中国的报告债务符合我们预测增幅，但是标普定义下调整后总债务（把永续债、关联方有息往来款和外部公司担保包含在内）要较报告债务高约50%。基于此的债务对息税与折旧摊销前利润（EBITDA）的比率约为10倍，与2018年持平，依然处于“BB-”评级中同业可比的杠杆区间的上端。 绿城中国的2019年业绩披露了超过13亿元的存货和关联方应收款资产减值。我们认为，该类资产减值对现金流的影响很小且未来有望收回一部分，所以对公司信用状况的影响有限。就中国房地产开发商整体而言，应收账款减值较为罕见。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级