惠誉确认河南投资集团‘A’的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 01 Nov 2024: 本文章英文原文最初于2024年10月31日发布于：Fitch Affirms Henan Investment at 'A'; Outlook Stable 惠誉评级已确认河南投资集团有限公司（河南投资集团）的长期外币和本币发行人违约评级为‘A’，展望稳定。 惠誉同时确认河南投资集团票息率5.1%、2027年到期的3.45亿美元高级无抵押债券的评级为‘A’。该债券由河南投资集团的子公司Central International Development (BVI) Limited发行，并由河南投资集团提供无条件、不可撤销的担保。 本次评级确认是基于，河南省政府持续为河南投资集团提供支持，且该公司与政府关联性强，因为该公司在管理和运营重要国有资产和资本及维护金融系统稳定性方面发挥着重要作用。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“几乎肯定” 惠誉认为，河南省政府“几乎肯定”会在必要时为河南投资集团提供特别支持。惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为45分（最高得分为60分），该得分反映惠誉对该公司政府支持责任与支持动机因素的综合评估结果。 支持责任 政府决策及监管力度“很强”：鉴于河南投资集团在国有资产保值增值方面的高度战略重要性，河南省政府可能会维持对该公司的严格控制和监督。河南投资集团是依据中国《公司法》设立的国有独资有限责任公司。该公司由河南省财政厅全资拥有。该公司在并购、分拆、破产、清算以及重大投融资等方面的重大决策均需获得政府批准。 支持先例“强”：河南投资集团拥有多元化的投资组合，包括供电、造纸、基础设施建设和金融服务。该公司主要依靠投资带来的分红收入，而非政府补贴。不过，政府一直在以股权、资本和资产注入以及补贴的形式为河南投资集团提供切实支持。除2023年收到的7.72亿元人民币的补贴外，河南投资集团2023年收到330亿元人民币的注资，2024年预计收到160亿元人民币的注资，助其履行合同义务，维持财务状况。 此外，监管与政策环境也有利于河南投资集团的投资，河南省政府委托该公司管理河南省财政厅的股本权益就是证明。 支持动机 维持政府政策职能“强”：惠誉认为，鉴于河南投资集团是河南省的资本投资平台，在维护河南省金融系统稳定方面发挥着重要作用，惠誉认为该公司若违约可能会影响政府的政策职能。河南投资集团若违约，将导致其代表政府持有的高价值资产出现损失，包括在发电、基础设施、金融服务、天然气、物流和政府引导基金领域的投资。 河南投资集团还参与改善居民生活水平的基础设施建设项目。该公司是河南省第二大发电企业（按装机容量衡量），建设了该省最大的天然气网络，并建设了改善道路、水利和运河的基础设施。惠誉认为， 短期内政府很难指定其他政府相关企业取代河南投资集团的职能。 蔓延风险“很强”：鉴于河南投资集团代表政府持有具有战略重要性的国有资产和资本，惠誉将其视为政府的标杆发行人和核心政府相关企业。此外，河南投资集团还与银行维持着密切的关系，并发行过多笔债券。惠誉评估，该公司的债务成本接近政府的借贷成本，其若违约将严重制约政府和其他政府相关企业的融资能力。 独立信用状况为‘bb’：惠誉依据其最新版《公共政策营收支持企业评级标准》确认河南投资集团的独立信用状况为‘bb’。惠誉依据河南投资集团母公司层面的财务评估结果推导得出其独立信用状况，确认来自子公司的投资收益，主要是出售资产或股权的收益。惠誉基于河南投资集团“中等”的风险状况和‘bb’的财务状况得出其独立信用状况。鉴于河南投资集团的调整后净债务/EBITDA比率（主要评估指标）在评级相似的同业中处于中等水平，惠誉评定该公司的独立信用状况处于‘bb’类别的中间水平。由于该公司2023年的杠杆率较高，惠誉将密切关注该指标的变动及其对公司独立信用状况的影响。 营收稳定性“中等”：河南投资集团拥有多元化的投资组合及一定的定价灵活性，但其业务的地域集中度、不稳定的投资收入以及在公共服务性质较弱的领域开展市场竞争抵消了前述优势。 支出风险“中等”：惠誉基于河南投资集团“中等”的运营成本、供应风险和投资规划评定其支出风险。河南投资集团的成本动因明确。母公司层面的成本主要是利息支出，而惠誉认为该公司主要资源的供应充足。河南投资集团还拥有基本独立的良好投资规划机制，执行风险适中。此外，该公司过往的投资减值损失适中，所投资公司也能自负盈亏。 负债和流动性风险“中等”：惠誉基于河南投资集团“中等”的债务和流动性特征评定其负债和流动性风险为“中等”。河南投资集团在母公司层面的债务集中在中长期，且该公司拥有畅通的债券市场融资渠道、充足的偿债流动性、与大型中资银行的密切关系以及充裕的未使用银行授信额度。 财务状况为‘bbb’：惠誉基于河南投资集团‘bbb’类别的杠杆率（主要指标）评定其财务状况。截至2023年末，河南投资集团的调整后净债务/EBITDA比率为17.9倍。惠誉预计，随着河南投资集团的多元化业务组合和专项债带来的投资收益增加，且债务适度增长，到2028年该公司的杠杆率将降至10.9倍。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对河南投资集团进行评级，反映惠誉对河南省政府对公司的决策和监管力度、先例支持以及支持动机的评估结果。惠誉认为， 必要时省政府“几乎肯定”会介入，为河南投资集团提供支持。此外，该评级还考虑到，惠誉依据其《公共政策营收支持企业评级标准》评定该公司的独立信用状况为‘bb’。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于河南省政府向河南投资集团提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 - 惠誉认为河南省政府支持河南投资集团的责任或动机减弱，导致支持得分评估结果下降。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于河南省政府向河南投资集团提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 宏观经济假设和行业预测 点击此处访问惠誉最新季度《Global Corporates Macro and Sector Forecasts》数据文件。该文件汇总了惠誉信用分析中使用的关键数据点，其中包括惠誉的宏观经济预测、商品价格假设、违约率预测、行业关键绩效指标和行业预测等数据项。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 河南投资集团由河南省财政厅全资控股，并最终由河南省政府拥有。该公司是一家投资控股公司，其多元化投资组合分布在发电、基础设施、金融服务、天然气、物流以及政府引导基金等领域。河南投资集团对旗下子公司履行管理、行政及融资职能，其主要目标之一是提高其投资组合公司的长期价值。 来源：惠誉评级