穆迪将恒大的评级展望从稳定调整为正面

香港、2018年9月11日 - 穆迪投资者服务公司将中国恒大集团有限公司 (恒大) B1公司家族评级和B2高级无抵押债务评级的展望从稳定调整为正面。 同时，穆迪维持上述评级。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师陈文翰表示：“正面评级展望反映了我们预期未来12-18个月恒大的债务杠杆率将持续改善。” 截至2018年6月30日的12个月，恒大的收入/调整后债务比率从2017年底的35%改善至51%，同期EBIT/利息比率从2.2倍改善至2.3倍。 穆迪在计算调整后债务时包含了恒大战略投资者人民币1,300亿元的投资，但需指出的是这笔资金按照香港会计准则被视为公司的股本。 债务杠杆率改善的原因是恒大的收入强劲增长，截至2018年6月30日的12个月从2017年的人民币3,110亿元增长36%至人民币4,230亿元，得益于过去几年强劲的合约销售状况。 此外，穆迪预计，未来12-18个月恒大将继续推进其去杠杆计划，实现适度的合约销售增长并控制债务和土地储备规模。 恒大目前的业务计划是2017-2020年每年减少土地储备5%左右。2018年上半年，该公司的土地储备规模较2017年底减少2.2%。这一策略将降低其资本开支需求，进而降低债务杠杆。 截至2018年6月30日恒大的土地储备总建筑面积达3.05亿平方米，共计822个项目。穆迪预计，该公司庞大的土地储备将支持其合约销售额的正增长。 2018年前8个月，恒大的合约销售额为人民币3,850亿元，较2017年同期的人民币3,220亿元增长20%。穆迪预计，恒大未来12-18个月的合约销售额将在人民币5,700亿元至6,200亿元之间。穆迪还表示，2018-2019年该公司的毛利率将维持在35%左右，而2016和2017年分别为28%和36%。 截至2018年6月30日，恒大的债务总额较2017年底下降8%。这是至少过去4年来公司债务总额首次下降。更重要的是，2018年上半年公司的债务结构有所改善，短期债务占比从2017年底的49%降至2018年中期的44%。穆迪预计，该公司在未来12-18个月将继续改善债务结构。 因此，穆迪预计未来12-18个月恒大的收入/调整后债务比率可能改善至约75%，EBIT/利息比率改善至2.5-3.0倍左右。若考虑到销售规模，恒大的这些指标使其相对于其他B1评级的中国房地产公司而言处于更强的信用状况。 恒大B1的公司家族评级反映了其按合约销售额和土地储备规模衡量作为中国三大房地产开发商之一的领先市场地位。此外，该评级还反映出恒大在全国广泛的地域覆盖、强大的销售执行力、低成本土地储备以及对普通住宅地产的侧重。 然而，尽管恒大计划逐步去杠杆，但其债务杠杆依然较高，导致业务和财务风险大，对其评级造成制约。 表明评级可能获得上调的财务指标包括：(1) 现金/短期债务比率持续高于1.0-1.25倍；(2) 收入/调整后债务比率持续高于75%-80%；(3) EBIT/利息比率持续高于2.5-3.0倍。 如果未来12-18个月该公司的信用指标不大可能改善至支持评级上调的水平，则其评级展望可能恢复为稳定。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》(Homebuilding And Property Development Industry)。 按销售额计算，中国恒大集团有限公司是中国三大房地产开发商之一，并采用标准化的运营模式。该公司于1996年在广州成立，过去数年已将业务迅速扩展至全国。截至2018年6月30日，其土地储备的总建筑面积为3.05亿平方米，遍布全国228个城市。 恒大于2009年在香港联交所上市。 来源：穆迪