微软成功发行197.5亿美元债券，为史上第五大公司债发行

美国东部时间8月1日晚间，微软成功发行了总规模高达197.5亿的美元债券。这次发行分为七个期限，分别为3年期、5年期、7年期、10年期、20年期、30年期和40年期。微软此次发债受到资本市场的追捧，共获得了超过500亿美元的认购。 此次发行是微软历史上最大规模的债券发行，也是年初以来美元公司债发行的第三大规模，仅次于百威英博啤酒集团 （Anheuser-Busch InBev）的460亿美元和戴尔公司（Dell Inc.）的200亿美元。同时，此次发行在“史上最大规模美元公司债发行Top 10”中排第五位。 七笔债券的定价等基本信息如下图所示： 因为投资者的强劲需求，七笔债券的最终定价相比初始指导价（IPT）均收窄20个基点。债券发行后，在Grey Market的表现也算不错。各个期限新债的信用利差（T-Spread）均有不同程度（2-8bps）的收窄。周二美国开盘后，微软新债的表现值得期待。 微软新债的评级是最高等级的债券评级：Aaa/AAA（穆迪/标普）。最高的等级意味着最低的风险，在一个负利率横行的市场上，微软新债为投资者提供了不错的风险收益比。此外，因为微软新债的最高投资等级评级，私人银行客户在投资时可以获得不错的杠杆，从而获得增强型的收益。 微软2015年10月底发行的10年期美金债MSFT 3.125 11/03/25的基本信息。（来源：华尔街交易员 app） 2015年10月底，微软发行了同样七个期限、共130亿美元债券。以其中的10年期债券MSFT 3.125 11/03/25为例，这笔债券发行时的信用利差为T+95bps，发行价为99.974；昨日新债发行前，这笔债券的信用利差为T+80bps，现金价格为106.528/107.146（如上图所示）。相比发行价，MSTF 3.125 11/03/25的信用利差收窄15个基点，现金价上涨近7pt（现金价格的上涨不仅反映了微软信用利差的收窄，也反映了过去10个月10年期美国国债的大涨）。 相比去年10月底，微软的债券融资成本已经显著降低，现在是一个不错的发债时机。当然，微软这次融资的主要目的还是为了完成其对职业社交网络LinkedIn的收购。刚刚过去的6月中旬，微软宣布以262亿美元（每股196美元）现金收购LinkedIn的全部股份，所以，此次新债发行也在市场预期之内。 美国前20个持有现金最多的非金融公司，苹果以超过2000亿美元高居榜首。（来源：FT，2016年5月20日数据） 值得一提的是，截至2016年5月20日，微软的在手现金超过1000亿美元，在美国非金融公司中仅次于苹果。因为这些资金多数位于海外，如果微软将这些资金汇入美国国内来完成对LinkedIn的收购，将面临高达35%的税率。为了避免这笔税负，美国的巨型跨国科技公司多选择在美国资本市场通过债务融资来筹集并购或股票回购所需资金。对于债券投资者来说，这却是一件好事。