穆迪向长发集团拟发行的有担保债券授予Baa1评级

香港，2018年10月29日 - 穆迪投资者服务公司已向长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（Changchun Urban Development & Investment Holdings (Group) Co., Ltd.，“长发集团”，Baa1/稳定）全资子公司Chang Development International Limited拟发行的债券授予Baa1的高级无抵押债务评级。 该高级无抵押债券将由长发集团提供无条件及不可撤销的担保。 上述评级展望为稳定。 长发集团计划将上述债券的发行所得用于偿还债务、一般企业用途和运营资本。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师李炜乐称：“长发集团的整体信用状况不会因拟发行债券而受到重大影响，因为我们预计募集所得将用于境外债务的再融资，而且发行规模可控。” “拟发行债券的Baa1高级无抵押债务评级反映该债券受偿地位与长发集团所有其他高级无抵押债务相同。”李炜乐补充称。 长发集团Baa1的评级包含了：（1）baa3的基础信用评估（BCA）；（2）穆迪对必要时长发集团获得长春市政府乃至最终获得中国政府（A1/稳定）的支持可能性评估及其上述政府的依存度评估均为“高”，这为该公司的最终评级带来两个子级的提升。 该支持评估反映了长发集团：（1）在当地供水和污水处理领域的重要作用。该业务具有商业性质，但与长春市政府的公共政策目标密切相关；（2）由长春市政府全资拥有；（3）获得市政府支持的记录。 长发集团baa3的基础信用评估主要反映了公司：（1）向长春市政府出租给水管网及水务业务板块所带来的经常性收入；（2）作为吉林省最大的地方国企而获得长春市政府的持续运营支持；（3）长春市区唯一供水和污水处理设施企业的地位，并且受良好的监管环境所支撑；（4）顺畅的资本市场融资渠道。 但是，上述优势受其城建政策职能所抵消，城建需要庞大的资本支出，但有时商业可行性较低。此外，长发集团各业务板块实力不一，从而制约了其业务的可预见性。 该公司的信用状况仍面临以下风险：（1）政府的经常性财政支持继续减少；（2）进一步资产注入或合并；或（3）向其他国企提供的潜在财务支持。 这些风险是影响长发集团信用状况的重大问题，因此缩小了公司维持目前评级水平的缓冲空间。 稳定展望反映了：（1）中国主权评级的稳定展望；（2）长发集团的基础信用评估与当前的水平相符。 若发生以下情况，长发集团的评级可能上调：（1）长发集团获得支持的可能性上升，及/或（2）长发集团的个体信用状况显著改善。 长发集团的基础信用评估适宜，鉴于其业务和增长情况，短期内上调的可能性有限。长期来看，若长发集团的给水管网出租或核心水务业务的经常性利润提高，从而可能用于减少债务，则其基础信用评估可能会上调。 上调基础信用评估考虑的信用指标包括：（1）调整后运营资金/利息覆盖率超过2.5倍，（2）债务/资本比率持续低于40%。 若发生以下情况，则长发集团评级可能下调：（1）长发集团获得支持的可能性下降，及/或（2）长发集团的个体信用状况大幅削弱。 如果以下原因导致公司的基础信用评估下降，穆迪可能会下调长发集团的评级：（1）政府不同形式的经常性/可预测的支持减弱；（2）其业务或财务状况严重恶化，或从事其政策要求之外的商业类活动。 下调基础信用评估考虑的信用指标包括：（1）调整后运营资金/利息覆盖率持续低于1.6倍；（2）债务/资本比率持续高于45%-50%。 上述评级所采用的评级方法为2018年6月发表的《受监管水务公用事业》（Regulated Water Utilities）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（长发集团）是长春市政府水务基础设施投资建设的重要平台。该公司业务覆盖公路、火车站和保障房建设，并且垄断了吉林省省会长春市的供水和污水处理业务。 长发集团由长春市国资委全资所有。长发集团是长春市和吉林省规模最大的地方国企，2017年收入为人民币28亿元，其中水务相关业务收入占比43%。 来源：穆迪