穆迪向小米集团拟发行的美元债券授予Baa2评级；展望稳定

香港、2021年7月6日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向小米集团（小米）的全资子公司 Xiaomi Best Time International Limited 拟发行的美元债券授予Baa2高级无抵押债务评级，小米为上述债券提供无条件及不可撤销的担保。 上述评级展望为稳定。 拟发行债券募集资金将用于小米的一般企业用途，当中绿色债券的部分将用于符合小米绿色金融框架的项目。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“小米拟发行的债券对公司的信用状况影响有限，因为其EBITDA增长应会抵消债务增长，并使杠杆率维持在与评级相符的水平。” “强劲的流动性和稳健的净现金状况将继续为公司抵御潜在产品需求波动提供缓冲保护，并满足其投资需求。”穆迪负责小米的主分析师何卓荣补充道。 小米Baa2的发行人评级反映了公司：（1）快速提升的消费品品牌地位和具有全球竞争力的规模；（2）互联网服务的经常性收入和消费者忠诚度；（3）审慎的财务政策，体现为低杠杆率和稳定的净现金状况为公司抵御潜在产品需求波动提供了缓冲保护。 但是，上述评级受到公司温和的盈利能力以及主要智能手机产品需求波动的制约。 受智能手机、物联网（IoT）智能硬件产品和生活消费产品以及互联网服务业务增长推动，穆迪预计未来12-18个月小米的收入将较2020年增长36%-38%至人民币3,340亿元-3,390亿元左右。这一增长的支持因素包括智能手机业务市场份额上升以及中国内地以外业务收入增长。2021年第一季度公司收入较去年同期劲增55%至人民币770亿元，主要由智能手机、物联网（IoT）智能硬件和生活消费产品业务增长拉动。 在收入增长和盈利能力增强的推动下，穆迪也预计未来12-18个月小米的调整后EBITDA将较2020年有所增长，达到人民币220亿元的范围左右。2021年第一季度，公司以毛利润率衡量的盈利能力从去年同期的15.2%上升至18.4%，反映所有业务板块毛利润率均有所提升。 穆迪预计在计入拟发行债券之后，未来12-18个月小米的杠杆率将稳定在1.5倍左右，与2020年基本持平，因为EBITDA较2020年水平增长与债务增长同步。这一杠杆率水平与其Baa2评级相比较为稳健。 小米于3月30日宣布将进军智能电动汽车市场，初步投资规模达人民币100亿元，测算未来10年相关总投资将达100亿美元。虽然有关该项目商业模式、运营和投资计划的细节尚未最终确定，但我们认为小米强劲的流动性和稳健的净现金状况可以为相关投资需求和启动费用提供缓冲。 小米的流动性状况稳健，截至2021年3月31日，其净现金余额为人民币480亿元。 小米的发行人评级也考虑了其内部金融部门天星数科相关的潜在或有负债。 由于小米高度多元化的业务降低了结构性从属风险，因此其高级无抵押债务评级并未受到偿债优先等级低于运营公司债权的影响。 上述发行人评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 小米处理的大量个人数据使其面临数据泄露风险，这构成了社会风险。但小米严格遵循法律法规对个人数据收集、处理、保留和保护的相关要求，并采用最新的数据安全系统，从而降低了这一风险。 在公司治理风险方面，穆迪考虑了公司的投票权高度集中于主要股东雷军先生，截至2020年12月31日，雷军有66.3%的投票权。该风险因下列因素有所缓解：（1）小米是上市受监管公司，信息披露透明；（2）具有财务政策审慎、公司治理标准完善和流动性稳健的记录。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计小米将继续扩大收入规模和范围并维持稳定的盈利能力，同时对资本支出和投资维持审慎的财务政策。 若发生以下情况，穆迪可能会上调小米的评级：（1）该公司维持或扩大市场地位和继续实现收入规模的增长，并改善盈利能力；（2）维持披露净现金状况，并产生正自由现金流；（3）进一步加强信用质量，调整后债务/EBITDA比率低于1.5倍。 若发生以下情况，穆迪可能会下调小米的评级：（1）该公司在智能手机市场的地位持续削弱；（2）采取进取的举债投资战略，导致调整后债务/EBITDA比率持续高于2.0-2.5倍，或（3）强劲的流动性缓冲趋弱，例如持续失去净现金状态。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年8月发表的《多元化科技》。 小米集团于2010年成立，总部在北京，是智能手机、物联网（IoT）智能硬件产品和生活消费产品的领先设计与供应商。公司也提供互联网服务。小米于2018年7月在香港联交所主板上市。 来源：穆迪投资者服务公司