中资美元债市5月回顾

刚过去的5月份十分困难，但相比2017年5月（15家发行人 - 17笔 - 合计93亿美元），今年5月份的一级市场发行“成绩单”（34家发行人 - 发行/增发41笔 - 合计126.4亿美元）依然有所增长（YoY +36%），不过远低于4月份（36家 - 发行/增发50笔 - 合计254.36亿美元）。 5月新发行中，正荣地产、新华联国际投资有限公司、广州金控、中国华电、西南证券为首次发行美元计价债券。 因市场较弱，5月定价的19笔房地产高收益/无评级发行（含增发）的平均规模仅为1.81亿美元。整体发行期限也较以往缩短，1年以内短期限美元债为7笔共计14.5亿美元，5年以上（不含5年）的新债（含永续债）占比仅为4.4%。不仅如此，发行价格也越来越“具有吸引力”：5月共有5笔发行（含增发）定价在10%以上（含10%）。小规模、短期限、高发行溢价延续了今年3月份以来的特点，只不过表现得更明显。 浮息债依然受到追捧，能够发行较大规模。除传统金融机构外，企业（万科、方正集团）也开始尝试这一类别。5月一级市场近半（49.5%）新发行为浮息债。 10年期美国国债在4月份触及3%以后，5月中再次触及并突破3%，一度升至3.11%。5月下旬，因地缘政治风险（特别是意大利风险）而大幅下跌至2.77%，月底有所反弹。美国国债价格5月有所上升，给高等级债券投资者带来些许慰藉。除事件驱动的个别债券（如天齐锂业因宣布巨额收购计划，2022年美元债信用利差一度走宽80bps），高等级债券5月整体表现相对稳定：根据Markit iBoxx USD Asia ex-Japan China Corporates Investment Grade，中资投资级美元债5月初的Option-Adjusted Spread为157.1，月底为163；Total Return Index Level月初为187.2，月底为188.4。 高收益中资美元债则度过了一个灾难性的5月：不仅因为整个高收益板块普跌，更在于多起“爆雷”（国储能源、中国华信、五洲国际等），使投资者信心受到严重打击。 现阶段，高收益投资者犹如惊弓之鸟： 国瑞置业发行1亿美元私募债，就连累存量2020美元债大跌超10pt； 作为省政府控股的国有企业，青海投资集团美元债曲线在5月底整体大跌，其中，QHInv 7.875 03/22/21的价格大跌12pt至85，收益率上升至14.6%； 中融新大ZRXinda 7.25 10/26/20月底收于78.29 / 18.94%； 山东玉皇化工YuHuang 6.625 03/27/20月底收于82.33 / 18.53%； 华晨电力HuaChen 6.625 05/18/20月底收于70.73 / 26.83%； 泛海控股7月到期的美元债Oceanwide 6.5 07/15/18报价在94.33，今年8月可卖回给发行人（Puttable）的Oceanwide 9.625 08/11/20价格在92.1，均显示出投资者对债券是否能如期偿还的怀疑。 5月27日“境外债券”公众号文章《中资高收益美元债市聚焦》中的投票显示，57%的投票认为，到2018年年底，相比当前的收益率/价格，中资高收益美元债会“收益率进一步走高，价格进一步下跌”，仅22%的投票选择“高收益债券价格将回升”，另有19%的投票选择“与当前水平大致持平”，突显出市场信心的不足。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。