惠誉确认四川省铁投集团的评级为'A-'，并向其债券授予最终评级

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 14 August 2019: 本文章英文原文最初于2019年8月7日发布于：Fitch Affirms Sichuan Railway Investment at 'A-', Assigns Bond Final Rating 惠誉评级已确认四川省铁路产业投资集团公司（四川省铁投集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'A-'，展望稳定。惠誉同时授予四川省铁投集团票息率3.8%、2022年到期的3亿美元高级无抵押债券（ISIN编码：XS2014289982）'A-'的最终评级。 四川省铁投集团是中国一家政府相关国有企业，成立于2008年，在四川省内从事铁路和高速公路等公共服务项目的建设与投资。本次评级确认是基于四川省铁投集团在四川省基础设施建设（改善了省内交通并令省内城乡区域发展更平衡）中发挥的战略作用。 上述债券的发行收益将用于四川省铁投集团的海外建设投资、现有债务再融资及一般公司用途。该债券构成四川省铁投集团的直接、无条件、非次级、无抵押债务，且始终与该公司其他现有和将来的非次级、无抵押债务处于同等受偿顺序。该最终评级是惠誉收到与已收到文件一致的最终文件后授予，与2019年6月11日授予的预期评级一致。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：四川省铁投集团并不拥有令其债务转移给地方政府的特殊法律地位。但惠誉认为，地方政府通过四川发展控股有限责任公司（A-/稳定）全资拥有四川省铁投集团以及地方政府对该公司业务的影响力提高了该公司获得政府特别支持的可能性。该公司的重大经营和融资决策须报监管机构四川省政府国有资产监督管理委员会审批。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：四川省铁投集团一直获得地方政府的运营和财政支持，每年获得铁路建设专项资金用作建设资金。凭借当地唯一铁路项目投资企业的地位，四川省铁投集团获得国家开发银行（A+/稳定）提供的长期低成本政策资金。此外，政府提供的财政补贴和实物补贴减轻了四川省铁投集团的偿债负担。 违约带来的社会政治影响为“中等”：四川省铁投集团是四川省唯一的省级铁路项目投资平台，且投资了多个区域高速公路项目，这意味着该公司违约将对当地交通基础设施的开发产生负面影响。但该公司违约不一定会导致基础设施投资严重中断，因惠誉认为其他政府相关企业能够替代四川省铁投集团发挥相关功能，而该公司违约导致的业务中断将是暂时性的。 违约带来的融资影响为“很强”：四川省铁投集团是四川省一家铁路投资项目融资平台。若该公司违约将严重损害当地交通投资项目的融资能力，并可能导致该行业获得的贷款减少，进而导致融资成本上升。 财务杠杆率高：惠誉评定四川省铁投集团的营收稳定性（即影响营收波动性的需求和定价特征）为“中等”，因该公司在当地稳定的基础设施投资将提振其营收，且其合同框架令其能充分收回成本。此外，惠誉评定四川省铁投集团的运营风险为“中等”，因其成本动因的波动性低且资金规划充分。 但是，四川省铁投集团的高杠杆率是其'b'的独立信用状况的主要制约因素。该公司的净债务与股权比率已从2014年的1.9倍降至2018年的1.5倍，其主要原因在于该公司持续获得注资和实物补贴等政府支持；但惠誉认为资本密集型公共服务投资将继续令该公司的杠杆率承压，进而令惠誉调整的该公司净债务与EBITDA之比上升。这导致惠誉评定该公司的财务状况为“弱”；并且惠誉预计，鉴于该公司未来几年的资本支出计划，其杠杆率不会大幅改善。 评级推导摘要 惠誉根据其政府相关企业评级标准中的四大因素得出四川省铁投集团的评级——根据惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》授予该公司40分加权分值（总分60分）及'b'的独立信用状况，这是基于惠誉认为该公司的财务状况疲弱。 评级敏感性 评级上调触发因素：如果惠誉关于四川省政府向四川省铁投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，将导致该公司的评级发生变化。如果惠誉调整对该公司违约带来的社会政治影响的评估结果，进而认为四川省政府向该公司提供合法支持的意愿上升，则可能触发对该公司的正面评级行动。 评级下调触发因素：如果惠誉大幅下调其对四川省铁投集团违约带来的社会政治影响及/或融资影响的评估结果或对政府预期支持的评估结果，或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 债券评级：对四川省铁投集团长期外币发行人违约评级采取的任何评级行动将导致对该公司美元高级无抵押债券相似幅度的评级行动。 来源：惠誉评级