标普：兖矿能源良好的市场地位可在煤价波动之际提供支持

香港，2022年8月30日—标普全球评级今日表示，兖矿能源集团股份有限公司（兖矿能源）在中国高度分散煤炭市场上的良好地位，并通过在澳大利亚的业务实现多元化的地域分布，将增强其应对价格波动和能源转型风险的缓冲空间。 兖矿能源（BB/稳定/--）的信用状况仍受制于其母公司山东能源集团有限公司（山东能源），后者的杠杆水平较高。我们视兖矿能源为山东能源的核心子公司，与母公司的发展战略不可分割。 我们认为，兖矿能源稳定的产出加上2022年煤价强劲，将推动公司在2022年获得强健的经营性现金流并实现去杠杆。供应紧张可能会使国内煤价在2022年保持强劲。兖矿能源将受益于2022-2023年超1亿吨的稳定产量。2022年上半年，该公司的自产煤产量同比增长4%达到4,700万吨。我们估算，公司2022年上半年的年化债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率约为1.2倍。这低于我们2022全年约2.0倍的预估，并且显著低于2021年底的2.2倍。 兖矿能源将具备更大的缓冲空间应对2023年以后煤价因供应紧张形势缓解而出现的下滑。我们预计，中国政府持续进行政策干预以确保发电企业稳定供电，这将推动提高动力煤产量。鉴于政府要求今年新增3亿吨产能（约为2021年煤炭产量的7%），我们预计未来2-3年中国将逐步增产。 作为行业领军企业，兖矿能源或将通过扩大现有产能来提高市场份额。兖矿能源坐拥内蒙古和陕西矿区的优质资源，因而相比国内其它矿企更有条件获得政府的增产批复。此外，加上未来两年动力煤产品需求可能稳固，将支持兖矿能源稳步提高煤炭产量。未来数年煤炭在中国能源结构中的主要地位不太可能改变，因为能源安全是为要务，而从化石燃料的过渡转型也将是逐步进行的。 兖矿能源的地域多元化也使公司得以从今年高企的海运煤价中受益。而国内其它矿企的盈利能力在一定程度上受到了国内煤炭限价的制约。兖矿能源主要通过兖煤澳大利亚有限公司（兖煤澳洲）在澳洲运营，即便强降雨天气导致减产，但该公司也将为兖矿能源贡献约三分之一的销量。我们预计，2022年余下时间内海运动力煤价将保持在每吨250美元的高位。2022年上半年，兖煤澳洲的平均售价同比飙涨234%，而兖矿能源国内自产煤的价格则是同比上涨近60%。 相关研究 受益于煤炭价格走高，兖矿能源将保持强劲现金流，2022年4月1日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级