穆迪向健合（H&H）国际控股拟发行的高级票据授予Ba3评级；展望正面

香港、2019年10月11日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向健合（H&H）国际控股有限公司（Ba2/正面）拟发行的高级票据授予Ba3的高级无抵押债务评级。 上述评级展望为正面。 债券发行收益将被公司用于偿还2021年到期的美元票据。 债券评级反映了穆迪预计健合（H&H）国际控股将以符合要求的条款和条件完成债券发行，其中包括在中国（A1/稳定）国家发展和改革委员会完成相关备案。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“票据发行不会影响健合（H&H）国际控股Ba2的公司家族评级或正面的评级展望，因为发行所得将用于公司现有债务的再融资。” “拟发行票据将进一步改善公司的债务到期情况。”穆迪负责健合（H&H）国际控股的主分析师何卓荣补充道。 穆迪预计，受婴幼儿和成人营养及护理产品的增长推动，健合（H&H）国际控股未来12-18个月收入将从2018年的人民币100亿元增长大约20%。 另一方面，穆迪预计健合（H&H）国际控股未来12-18个月的EBITDA利润率将从截至2019年6月30日前12个月期间的23.2%回落至21%-22%，驱动因素是公司为支持新产品线和地域扩张导致营销、产品和渠道开发和品牌建设成本上升。 但是，未来12-18个月健合（H&H）国际控股仍将继续产生正自由现金流，从而能够削减债务。 因此，未来12-18个月健合（H&H）国际控股的调整后债务/EBITDA比率将从截至2019年6月30日前12个月的2.5倍改善至2.3-2.4倍左右。这一债务杠杆率水平相对于其Ba2的公司家族评级而言较强。 健合（H&H）国际控股的流动性状况稳固。截至2019年6月30日，公司现金结余（包括受限制用途现金）共计人民币20亿元，足以覆盖其人民币2.08亿元的短期债务（包括租赁负债）。 健合（H&H）国际控股拟发行高级票据的高级无抵押债务评级较其公司家族评级低一个子级，原因是该债券的受偿地位从属于高级有抵押贷款。 健合（H&H）国际控股Ba2的公司家族评级反映了：（1）公司在国内婴儿配方奶粉以及拓展至澳大利亚（Aaa/稳定）维生素及草本和矿物补充剂（VHMS）市场的领先地位；（2）国内婴儿配方奶粉市场及澳大利亚和国内VHMS市场有利的需求趋势；（3）强劲的盈利能力和稳定的现金流生成能力，这得益于良好的品牌地位以及产品本身的信心敏感度。 然而，公司的评级受到下列因素制约：（1）在具竞争性的市场上正在扩大的规模；（2）监管和产品安全风险。 上述评级还计入了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素： 健合（H&H）国际控股受益于中国婴儿配方奶粉和VHMS的需求增长，这得益于城镇化、可支配收入提高以及人们健康和保健意识增强带来的生活方式改变。 另一方面，该公司面临监管和产品安全风险，原因是其主要收入来源为用于人食用的婴儿配方奶粉和VHMS。该公司的高端产品定位和对产品质量的专注缓冲了这些风险。 健合（H&H）国际控股的所有权集中，只有少数董事会成员是独立董事。该公司作为上市和受监管实体的地位部分缓冲了这一风险。 正面的评级展望反映出穆迪预计该公司在未来12-18个月将扩大收入规模并降低杠杆。 如果出现以下情形，其评级可能有上调机会：（1）维持在婴儿配方奶粉和VHMS市场的强有力地位；（2）收入基础扩大；（3）保持审慎的财务政策和强劲的流动性状况，体现为自由现金流持续为正、执行保守的派息政策、现金/短期债务比率持续高于1.5-2.0倍；（4）公司在维持稳定EBIT利润率和扩大收入规模的同时实现去杠杆目标，使债务/EBITDA比率趋近2.0-2.5倍。 另一方面，若未来12-18个月未能达到评级上调条件，则健合（H&H）国际控股的评级展望可能恢复为稳定。 上述评级所采用的主要评级方法为2017年1月穆迪发表的《全球包装商品业》（Global Packaged Goods）。 健合（H&H）国际控股有限公司是国内领先的婴儿配方奶粉供应商及澳大利亚领先的维生素及草本和矿物补充剂（VHMS）供应商。公司全资持有澳大利亚VHMS供应商Swisse Wellness Group Pty Ltd。 健合（H&H）国际控股成立于1999年，总部位于香港，于2010年12月在香港联交所上市。截至2019年6月30日，董事会主席罗飞先生和其他主要股东共持有公司67.3%的股份。 来源：穆迪投资者服务公司