标普修正：因收入回升，越秀交通的展望调整至稳定；“BBB-”评级获确认

（修正：对此前发布的新闻稿译文正文第6段一处表述进行修正，修正后版本如下。） - 我们预测未来2年里越秀交通基建有限公司（越秀交通）的收费公路车流量将完全恢复，现金流将温和增长。 - 全国收费公路通行费收取比预期更早恢复到疫情前水平，我们预计越秀交通的主要信用指标将恢复到公司现有财务风险状况的区间内。 - 2021年3月17日，标普全球评级将越秀交通的评级展望从负面调整至稳定。同时，我们确认该公司的长期主体信用评级“BBB-”。 - 对越秀交通的稳定展望还反映出公司的财务政策，我们认为该公司对潜在收购和资本支出将继续保持审慎。 香港，2021年3月18日—标普全球评级3月17日宣布，采取上述评级行动。 全国收费公路暂停收取车辆通行费政策取消后越秀交通的通行费收入强劲回升及其审慎的债务管理方式，有望驱动公司的信用指标恢复，我们据此将其评级展望调整至稳定。我们预测2021和2022年越秀交通的经营性资金流（FFO）对债务的比率将从2020年预估的7%-10%水平改善至13%以上。 受益于新冠疫情防控措施和华中收费公路增长，通行费收入将快速回升。我们预计2021年越秀交通的收入将自2020年的低基数增长30%–35%。我们的预测反映了越秀交通扩大后的收费公路组合的首个全年通行费收入表现及其华中收费公路的车流量不断增长。持续79日的收费公路暂停收取车辆通行费政策于2020年5月取消后，越秀交通的并表后通行费收入显著回升。到2020年四季度，该公司的通行费收入与2019年同期持平或者略高，也部分缘于湖北的三条新收费公路的贡献。 越秀交通的通行费收入的增长态势延续到了2021年，今年1月份的收入较去年12月增长了4%，较去年同期增长了31%。总体而言，我们认为该恢复速度反映了中国高效的疫情防控措施使得社会经济活动加速恢复正常，以及公司的收费公路业务的韧性。此外，新冠疫情对收费公路业务影响的持续时间比我们此前预期的明显更短。 我们认为，武汉作为全国物流枢纽的增长发展，将为越秀交通未来3至5年内的收入提升提供支撑。越秀交通于2019年末收购的汉鄂、 汉蔡和大广南高速公路（广晟高速资产包），2021至2022年车流量平均每年或将增长10%–12%。该增长率反映顺丰快递的鄂州货运机场启用后将带动货车车流量增长，当前该机场预计将于2021年正式启用。 审慎的债务管理方式将使得2021年及之后的债务增速放缓。越秀交通可能会继续以积极审慎的方式管理其杠杆水平。2020年该公司通过一系列再融资，将融资成本从2019年的4.34%降低至4.15%。由于越秀交通的国企身份，以及疫情期间有利的债务融资环境，该公司得以为成本更高的项目层面债务进行置换。该类债务大部分继承自收购的广晟高速资产包。 我们预计今年越秀交通将偿还现有收费公路的10亿元债务，之后再考虑收购带来的任何额外债务。尽管去年2至5月全国收费公路暂停收取车辆通行费和疫情下的封城措施导致越秀交通的收入出现较大损失，但2020年公司减少了约6亿元债务。 大规模资本支出计划和潜在收购或将减慢越秀交通的信用指标的恢复速度。以2019年之前的水平作比较，越秀交通的信用指标难现大幅改善，主要原因在于广州北二环高速路改扩建计划和对兰考至尉氏高速公路（兰尉高速公路） 的潜在收购。由于这些待决的资本支出和投资计划，越秀交通的FFO对债务的比率将依然处于其评级级别的较弱端。 该公司当前正在与地方交通委员会商讨延长广州北二环高速路的特许经营期限。如果该总投资120至130亿元的扩建项目获批，未来5至6年越秀交通将拓宽车道。2021至2022年该公司的资本支出将逐渐增加1至5亿元，临近建设尾期将激增。我们的基本情形假设已将该潜在支出包含在内。 潜在收购兰尉高速公路资产可能会制约越秀交通杠杆率的进一步改善。2020年12月19日，越秀交通的母公司广州越秀集团有限公司（广州越秀）作价约25亿元人民币收购了兰尉高速公路剩余13.5年的高速公路特许经营权。兰尉高速是日照-兰考全国高速公路在河南省的延长段，与公司的尉许高速公路直接连通。 广州越秀有代表越秀交通收购收费公路资产的过往记录，如2018和2019年收购广晟高速公路资产。由于越秀交通仍是广州越秀旗下负责收费公路运营的主要平台，我们认为广州越秀有较高可能性将兰尉高速公路注入越秀交通。越秀交通信用指标的进一步恢复可能会因资产注入的形式和融资方式的不同而受到制约。 我们的基本假设未考虑越秀交通的基础设施REIT上市的任何影响，由于上市事宜仍有待金融监管机构的审核。若该交易完成，公司可能会用所筹资金偿还部分债务或为收购和资本开支提供资金。若相关收费公路资产和债务能从公司资产负债表上剥离，该交易还有望小幅减轻公司的杠杆率压力。 越秀交通的稳定展望反映我们认为，未来24个月公司收费公路的车流量和收入将完全恢复至疫情前水平并将有小幅增长。我们预估，2021-2022年越秀交通将获益于强劲的车流量和现金流复苏，FFO对债务比率也将恢复至13%以上。国内（特别是受疫情影响严重的华中地区）的社会经济活动逐步恢复正常是拉动上述改善的主要动力。我们还预计，公司将继续保持对收购和资本开支谨慎的态度，以将财务比率保持在与评级相符的水平。 若越秀交通的财务业绩在未来24个月显著恶化，我们就可能下调其评级。若未来两年公司的通行费收入较我们当前预期水平低5%-10%，则前述情况就可能发生。不可预见的大规模交通改道、华中地区弱于预期的经济增长，或不利的政策调整，均是可能导致通行费收入低于预期的原因。若越秀交通开展规模超过20亿-30亿元人民币的大举举债收购，其财务指标也可能会恶化。FFO对债务比率持续低于13%就可能是恶化的表现。 若越秀交通的母公司广州越秀的集团信用状况从“bbb-”降至“bb+”以下，我们也可能下调越秀交通的评级。 尽管上调评级的可能性较低，但若我们将越秀交通的个体信用状况从“bbb-”提升至“bbb”，且广州越秀的集团信用状况维持在“bbb-”或改善至以上水平，我们就可能上调越秀交通的评级。 若越秀交通的收费公路资产继续强劲增长并能产生稳定的现金流，且公司调整战略并利用自身自由经营性现金流来降低杠杆率，且不进行任何大规模投资，则其个体信用状况就可能改善。若其FFO对债务比率持续保持在23%或以上水平，就可能意味着前述改善的发生。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级