标普：完成债务折让回购后，富力香港评级上调至"CC"；富力地产"CC"评级获确认；展望负面

- 即便完成折让回购和展期，因2022年偿债负担沉重，广州富力地产股份有限公司（富力地产）和富力地产（香港）有限公司（富力香港）仍面临很高的违约风险。 - 我们认为，两家公司大部分的境外现金可能见用于完成折让回购，而境内现金能否及时获取又面临不确定性。 - 2022年1月17日，标普全球评级将富力香港的长期主体信用评级从“SD”上调至“CC”，并同时确认富力地产的评级。 - 负面展望反映两家公司的未到期债务面临很高的违约可能性。 香港，2022年1月18日—标普全球评级1月17日宣布，对富力地产和富力香港采取上述评级行动。 在富力地产和富力香港完成7.25亿美元优先无抵押债券（2022年1月13日到期）的折让回购和展期后，我们重新评估了两家公司的信用状况，决定上调富力香港的评级，同时确认富力地产的评级。 富力地产和富力香港的评级反映我们认为，由于2022年到期的境内外债务规模庞大且公司的流动性状况极度疲弱，两家公司存在很高的违约可能性。我们评估该公司7月和12月到期的高级票据以及上半年到期的境内公司债券偿付将面临很高的不确定性。 在将1月到期的约6.08亿美元票据展期6个月后，两家公司需要在7月应对8.96亿美元高级票据的偿付。相比在展期之前，两家公司1月共有7.25亿美元到期债务。两家公司在12月还将面临3.6亿美元债务到期。与此同时，两家公司2022年将有共计约人民币100亿元境内债务和迎来回售权行权日的债务到期；其中约半数集中在上半年。2022年境内外到期债务总规模约合人民币180亿元。 我们认为，由于两家公司无法利用公司内部现金偿还债务，其流动性状况仍将持续极度紧张。我估算，在支付1亿美元完成要约回购（原计划支付3亿美元）并预留用于支付利息的资金后，两家公司的境内可用现金基本耗尽。7月到期的高级票据偿付仍有很大缺口。此外，项目的金融机构或合伙人为了维护自身利益和保证项目交付，可能会限制两家公司从项目层面汲取现金。 两家公司将继续依赖未存入托管账户的现金和抛售资产的收入来偿还债务。这是因为弱势中资开发商已无法再从资本市场融资。在2021年艰难的经营环境下，富力地产的合约销售额减少约20%；我们预计2022年将进一步下滑15%-20%。该公司的经营状况也会影响购房者的情绪。 这将制约两家公司的现金生产能力并导致市场地位下滑。进一步出售资产也面临执行风险，正如近期与对手方的谈判一再推迟所示。 我们将富力香港在集团中的地位评估从核心子公司调整至高度战略重要子公司，反映该公司在某些极端情景下获得集团特别支持的可能性略有下降。虽然我们认为富力地产在大多数可预见的情况下都将向富力香港提供支持，但在极端情况下富力地产也有可能优先保证集团层面的债务偿付，从而保证集团的持续经营和防止发生全面违约。不过，富力香港仍是富力地产的重要且一体化程度较高的组成部分。截至2020年末，该公司在富力地产的总资产和总债务中分别占比约30%和40%。 广州富力地产股份有限公司 富力地产的负面评级展望反映我们认为，由于大规模债券到期且流动性疲弱，该公司未到期债务很有可能发生违约。 如果富力地产债务违约包括其境内公司债，或宣布全面违约，我们则可能下调其评级。 如果富力地产能化解偿债压力并改善流动性，我们则可能上调其评级。如果该公司重新获得再融资的资本市场渠道，或通过资产出售或融资获得的资金大幅超出我们的预期，则可能出现评级上调情形。 富力地产（香港）有限公司 富力香港的负面评级展望反映母公司富力地产的展望，以及我们认为未来12个月富力香港仍将是富力地产具有高度战略重要性的子公司。展望还反映我们认为该公司未到期债务很有可能发生违约。 如果富力香港债务违约或进行折让重组，包括其境外优先无抵押债券，我们则可能下调其评级。 如果富力香港能化解偿债压力并改善流动性，我们则可能上调其评级。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级