惠誉将招商租赁的长期发行人违约评级列入评级负面观察名单

Fitch Ratings - Taipei/Shanghai - 22 Jul 2021: 本文章英文原文最初于2021年7月22日发布于：Fitch Places CMC Leasing’s Long-Term IDR on Rating Watch Negative 惠誉评级已将招商局通商融资租赁有限公司（China Merchants Commerce Financial Leasing Co., Ltd.，招商租赁）‘BBB+’的长期发行人违约评级列入评级负面观察名单。由Ocean Laurel Co., Limited发行的‘BBB+’高级无抵押票据亦同时被列入评级负面观察名单。 此次评级行动基于惠誉对多家中国政府相关企业（涵盖非金融企业及公共融资企业）的评级组合进行审查，该审查亦包括惠誉内部对招商局集团（招商局）的信用状况评估。详情请参阅惠誉于2021年7月13日发布的评论《中国政府对国有企业的支持力度或将进一步分化》（ https://www.fitchratings.com/site/pr/10169104 ）。惠誉将在可行情况下尽快解除受影响评级的负面评级观察状态。招商租赁的评级调整（若发生）很可能限于一到两个子级。 关键评级驱动因素 发行人违约评级 招商租赁的评级反映惠誉预期其将从招商局获得高度机构支持，而招商局的信用状况受中国政府支持影响。评级列入负面观察名单显示，政府对国有企业违约容忍度的提高或将导致政府支持力度的进一步分化。惠誉认为，政府支持日趋两极化是政府致力于更加有选择性地提供支持的结果。 惠誉预期，招商局获得的中国政府支持将进一步流向招商租赁，这源于招商租赁对招商局业务的战略重要性。交通运输及基础设施等核心业务超过招商租赁业务的三分之一，且招商租赁亦促进招商局在中国“一带一路”倡议的角色。 该评级亦考量到相较母公司，招商租赁较小的规模、其在压力情境下非集团相关业务可能为招商局带来的潜在损失规模，以及若其违约可能对招商局造成的潜在声誉风险。 招商租赁的管理和运营与招商局高度融合。招商局对招商租赁施加重要影响并对其进行监督。招商租赁沿用招商局的品牌，且得益于招商局稳健的市场地位以获得大型国有银行提供的授信额度以及债券市场融资渠道。招商局亦对招商租赁的部分银行贷款提供担保，以支持集团的海工业务及“一带一路”倡议。 由于招商租赁的经营时间较短、资产高速增长而放贷标准未经考验、较弱的市场地位及盈利能力、高杠杆率、批发性融资状况且对银行贷款依赖较高，加以惠誉对经营环境适度的评估结果，惠誉评定该公司的独立信用状况为非投资等级。 高级无抵押债务 鉴于Ocean Laurel所发行的高级无抵押票据由招商租赁提供无条件、不可撤销的担保，并始终与招商租赁的所有其他直接、非次级、无条件、无抵押债务处于同等受偿顺序，因此该票据的评级与招商租赁的长期发行人违约评级一致。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 若惠誉内部关于招商局信用状况的观点发生负面变化，这可能是基于惠誉对中国政府及时向招商局提供充分支持的意愿或能力的看法发生了变化，则可能导致惠誉下调招商租赁的评级。在对招商局的信用状况进行重新评估后，惠誉可能会将招商租赁的评级下调一个子级，但不排除进一步下调的可能性。若惠誉下调中国主权信用评级，亦将对招商租赁的评级造成同样幅度的评级调整。 若有迹象显示招商租赁与招商局之间的关联性有所减弱，招商租赁的评级将因此承压。两家公司关联性减弱的原因可能包括，招商局大幅稀释对招商租赁的持股，招商租赁对招商局的战略重要性下降，表现在招商租赁显著扩张母公司核心业务之外的租赁业务，或其他内外部金融公司取代招商租赁的战略重要性向招商局集团提供融资服务。其评级调降的原因亦可能来自其规模相较母公司上升。 上述票据的评级与招商租赁的长期发行人违约评级等同，并将基于招商租赁长期发行人违约评级的任何变更产生同向变化。若中国资本账户监管规定发生重大不利变化，导致其限制招商租赁为该债券的偿还提供及时跨境支持，则惠誉将下调该债券的评级。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 鉴于评级目前被列入负面观察名单，正面评级行动不会发生。如在解除招商租赁的评级负面观察状态时，惠誉认为目前内部对招商局受政府支持的信用意见评估仍为适当，则惠誉将对招商租赁的评级进行确认。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 招商租赁的“治理/财务透明度”ESG相关度评分项得分为4分，原因在于中国租赁行业的整体资产质量透明度有限，这对该公司的独立信用状况评估产生了负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分（如有）最高为3分，表示ESG相关问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级