标普：收购Bellamy后，蒙牛乳业的杠杆率将微升

香港，2019年9月18日—标普全球评级9月17日表示，中国蒙牛乳业有限公司（蒙牛乳业；BBB+/稳定/--）拥有充足的财务缓冲空间，以吸收其拟收购Bellamy's Australia Ltd.的影响。长期而言，Bellamy在澳大利亚有机婴儿配方奶粉和婴儿食品领域的良好市场地位将提升蒙牛乳业的产品和地域多元化，尽管由于Bellamy的规模较小，该收购的短期协同效应或将较小。 在以14.6亿澳元（约合人民币71亿元）的现金对价收购Bellamy后，蒙牛乳业的债务杠杆将保持在低位。2019年6月蒙牛乳业以人民币45.8亿元出售石家庄君乐宝乳业有限公司，且2019上半年其经营业绩稳健，这为相对大规模的收购建立了财务缓冲空间。我们预估2019年蒙牛乳业的债务对EBITDA比率将自我们此前预测的低于0.5倍上升至约1.0倍。截至2019年6月30日，Bellamy拥有净现金头寸。 收购Bellamy将有助提升蒙牛乳业在中国有机婴儿配方奶粉市场的品牌力。在截至2019年6月30日的财年，Bellamy由于没有完成国家市场监督管理总局对其婴儿配方奶粉在中国的注册，收入下滑19%。收入下滑的另一原因是有机婴儿配方奶粉领域的竞争加剧。我们认为，蒙牛乳业在中国乳制品市场的领先市场地位和广泛的销售网络，会助力Bellamy梳理其分销网络，并提高Bellamy在中国的品牌知名度。然而，两家乳企的整合将需要一段时间，未来12个月内协同效应或难显现。 此外，Bellamy将助力蒙牛乳业进军快速增长的有机婴儿配方奶粉行业，并渗透至澳大利亚、新西兰和东南亚国家。但鉴于Bellamy的规模较小，该收购对蒙牛乳业的竞争地位、收入和EBITDA的直接影响将较小。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级