中证鹏元：国家发改委支持优质企业发行中长期外债，推进分类管理

2024年3月14日，发改委就《国家发展改革委关于支持优质企业借用中长期外债促进实体经济高质量发展的通知（征求意见稿）》（简称《征求意见稿》）公开征求意见。这是继2023年《企业中长期外债审核登记管理办法》（简称“56号文”）发布后，再次对境外融资的明确支持政策。 政策主要内容：《征求意见稿》在56号文基础上，与之前政策基本保持一致，主要针对优质企业融资部分进行细化和优化。第一，明确优质企业条件。此次在56号文基础上，明确了信用等级标准和经营财务标准，进一步精准支持。同时，增加“未发生境内外债务违约且不存在处于持续状态的延迟支付本息事实”的要求。第二，简化相关审核要求和流程，提升支持强度。明确实施专项审核，适当简化相关要求，主要针对个别资料提交、信息报送，允许后补。第三，保持政策灵活度，广泛支持各类所有制，明确将适时调整优质企业界定标准。第四，完善事中事后监管，实现发展和安全的动态平衡。《征求意见稿》在56号文基础上，进一步明确监管机制，包括对优质企业借用外债情况进行抽查，重点核查企业外债额度使用率等。同时，明确要加强属地管理，发挥属地管理优势，实施偿债能力动态监控和风险预警。第五，房地产、城投仍按原有规定进行管理，即仅允许借新还旧。 境外债券发行现状：当前境外信用债券，发行币种以美元、港币、人民币、欧元等为主。其中离岸人民币债券主要由金融机构发行，2024年占比为46%。不考虑金融机构，境外债券以美元和港币为主，其次是人民币。具体看非金融机构境外债券（仅考虑5大主要币种）：第一，2022年来融资币种重新选择。2022年来城投转向离岸人民币债券，而地产行业在融资支持政策下，2023年美元债发行规模回升。第二，投资级主体债券占比持续下降。从2021年33%下降至2023年的13%。第三，民营企业债券数量占比持续下降，从2019年的57%下降至2023年19%。 影响分析：第一，优质主体发行规模或有所增长，但规模受限于当前经济形势和风险控制，以及企业融资积极性和美元汇率的影响。由于高评级主体境内融资渠道相对较好，在当前国内际形势不明朗的情况下，短期内，新政影响或相对有限，长期看，将有利于高级别主体拓展境外融资。此外，由于优质主体需要满足主体评级要求，即在一定程度上将鼓励境内外优质主体选择信用评级。第二，短期内，境外融资仍以国有企业为主。受限于民营企业经营环境和当前融资压力，选择境外债券融资的民营企业仍以地产公司为主，募集资金主要是借新还旧。 整体来看，当前境外债务存续规模较大，境内外市场存在众多不确定性，外债管理趋严，企业融资动力不足。《征求意见稿》集中在程序性环节，影响相对有限。但从长期看，分类管理有利于境外债券市场高质量发展，扩大企业融资渠道。随着经济形势及全口径外债好转，优质企业标准将进行动态调整，有望扩大支持范围。 来源：中证鹏元，作者 史晓姗