穆迪将新湖中宝的公司家族评级下调至B3；展望负面

香港、2020年3月17日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司将新湖中宝股份有限公司的公司家族评级从B2下调至B3，并将Xinhu (BVI) 2018 Holding Company Limited所发行债券的有支持高级无抵押债务评级从B3下调至Caa1。该债券由新湖中宝提供无条件及不可撤销担保。 上述所有评级的展望维持为负面。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师杨昱颖表示：“评级下调反映了我们对经济形势转弱将增加新湖中宝再融资风险的担忧，因为该公司未来12-18个月将有大量债务到期。” 新湖中宝2020年9月底到期债务高达人民币228亿元。该公司已经偿还了其2020年3月到期的7亿美元境外债券，但是2020年9月仍有人民币18亿元的境内债券可回售，并在2021年6月底之前将有6.58亿美元的境外债券可回售和赎回。穆迪预计，公司截至2020年9月底的现金结余人民币129亿元，加上其运营现金流，不足以偿付这些到期债务。 同时，鉴于新湖中宝资产周转期较长的业务模式以及新冠肺炎疫情导致的经济形势下滑，穆迪预计该公司的现金流将转弱。具体而言，穆迪预计该公司2020年合约销售额将较2019年减少0%-5%，而2019年合约销售额预计与2018年持平。较弱的合约销售将令其内部生成资金能力承压。 虽然该公司截至2019年6月30日约为人民币400亿元的投资组合（包括长期投资和可供出售投资）可作为另外的流动性来源，但最近金融市场的动荡加大了公司通过这些证券质押获得融资的不确定性。 与此同时，穆迪预计未来12-18个月新湖中宝以收入/调整后债务比率衡量的杠杆率将从截至2019年6月底12个月的22%转弱至18%-20%，同期EBIT/利息覆盖率也将从1.8倍下滑至1.2-1.4倍左右，部分受到合约销售额和收入增长有限的影响。 尽管如此，穆迪认为，最近境内融资环境和政策的改善有望部分缓解新湖中宝的再融资风险。 新湖中宝B3的公司家族评级反映了：（1）在长三角地区良好的房地产销售记录；（2）以相对较低成本收购的优质土地储备。 上述评级的制约因素包括再融资风险较高以及公司举债投资于多家金融机构和其他业务导致财务指标疲软。该评级还计入了较长的地产项目开发周期导致现金流缓慢的因素。 在环境、社会和公司治理（ESG）方面，穆迪考虑了以下因素： 新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价下跌以及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素的累积信用影响是空前的。中国房地产业对消费者需求和信心的敏感性使其成为受冲击的行业之一。具体而言，新湖中宝信用状况的疲弱（包括国内区域性市场敞口）使其容易受到上述前所未有的运营环境中市场信心变化的影响，而且公司也面临着疫情的冲击。鉴于疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将新冠肺炎疫情视为ESG框架下的社会风险。 在公司治理方面，穆迪考虑了公司股权集中于黄伟先生及其一致行动人的因素。截至2019年12月，这些股东的持股比例共计57.1%左右，其中74%的股份被质押。 穆迪还考虑了该公司根据上海证交所对上市公司的相关准则要求建立的内部治理结构和标准。截至2018年12月31日，该公司7人董事会中有3位为独立非执行董事。该公司还有4个特别委员会，各个委员会中至少2/3的成员为独立非执行董事。此外，该公司的派息率较低，过去3年均不到20%。 负面展望反映了新湖中宝未来12-18个月较高的再融资风险。 Caa1的高级无抵押债务评级较较新湖中宝的公司家族评级低一个子级，以反映其结构性从属风险。这一从属风险反映了新湖中宝的大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重大因素，因而降低了控股公司层面债权的预期回收率。 鉴于展望为负面，新湖中宝的评级上调空间不大。但是，如果公司能够大幅改善流动性状况，且现金/短期债务比率上升并维持在1.0倍以上，其展望可能恢复为稳定。 另一方面，如果该公司的流动性进一步减弱，其评级可能下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 新湖中宝股份有限公司于1999年在上海证交所上市。该公司总部在杭州，于20世纪90年代初在浙江温州兴建其首个住宅房地产项目。 该公司主要从事住宅房地产开发，此外也投资于金融服务、互联网和信息相关企业，并从事大宗商品交易。 来源：穆迪投资者服务公司