穆迪授予四川省投资集团有限责任公司（川投集团）首次Baa1的发行人评级

香港、2018年8月31日 — 穆迪投资者服务公司已向四川省投资集团有限责任公司 (川投集团) 授予首次Baa1的发行人评级。与此同时，穆迪向川投集团全资子公司SCIG International Financial Limited拟发行的债券授予Baa1高级无抵押债务评级。该债券将得到川投集团无条件及不可撤销的担保。上述评级展望为稳定。 债券发行所得将用于项目投资和一般企业用途。 评级理据 川投集团Baa1的发行人评级综合了：(1) ba1的基础信用评估(BCA)；(2) 3个子级的提升，原因是根据穆迪对政府相关发行人的联合违约分析方法，穆迪认为必要时川投集团获得四川省政府特殊支持的可能性较高。 穆迪副总裁/高级信用评级主任简震华表示：“川投集团Baa1的评级反映了其作为四川省政府麾下最大的能源平台的地位，并在当地发电领域发挥重要作用。该业务具有商业性质，但与四川省政府的公共政策目标密切相关。” 川投集团持有四川省发电资产的21%，总装机容量约为2,080万千瓦 (以水电为主)。 “川投集团的评级也反映了其雅砻江水电资产具有较高的战略重要性。在西电东送计划下，2017年上述资产发电量的60%左右输送至江苏省。”简震华补充称。 简震华指出：“川投集团ba1的基础信用评估考虑了其较低的燃料成本风险、较高的成本竞争力、在并未持有雅砻江资产多数股权的情况下有稳定的分红、庞大的资本支出造成信用指标趋弱、非电力和公用事业业务敞口以及海外扩张项目。” 穆迪对于四川省政府较高支持可能性的评估反映了川投集团作为“商业公益类”企业的地位，原因是该公司主要投资发电行业。 穆迪的支持评估也考虑了四川省政府对川投集团持股100%，并有强大的支持能力，因为四川政府是具有全国战略重要性的省级政府，其信用质量与主权信用质量密切相关。 四川省政府强大的财务支持体现在其为川投集团偿债提供注资和补贴的过往记录。 由于预期资本支出规模较大，而新投资的回报周期较长，穆迪预计未来3年川投集团的财务指标将逐步趋弱。具体来看，穆迪预计川投集团按比例计算的合并后运营资金/债务比率将从2016-2017年的8.8%-11.2%降至2018-2020年的7.6%-8.4%，按比例计算的合并后运营资金/利息覆盖率则将从2016-2017年的3.1-3.2倍降至2018-2020年的2.9-3.0倍。 稳定的展望主要反映了穆迪预计未来12-18个月：(1) 川投集团的信用指标将维持在符合其ba1基础信用评估的水平；(2) 该公司的主要商业公益类职能和四川省政府的支持能力将保持不变。四川省政府的支持能力体现在主权评级的稳定展望。 若中国主权评级 (A1/稳定) 下调至A2或四川省政府的信用质量恶化，川投集团的评级不会受到直接影响，因为其评级可以抵御上述变化的影响。但是，如果川投集团对四川省政府的战略重要性下降，即使该公司的基础信用评估未发生相应变化，穆迪也可能会下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年6月发布的《受监管电力及天然气公用事业》(Regulated Electric and Gas Utilities) 和2018年6月发表的《政府相关发行人》(Government-Related Issuers)。 四川省投资集团有限责任公司于1988年成立，是四川省政府下属最大的国有能源平台。截至2017年12月，该公司持有各类发电资产，总装机容量约为2,080万千瓦 (以水电为主)，在全省占比为21%。 川投集团的主要资产是雅砻江流域水电开发有限公司48%的股权，后者持有雅砻江流域所有水电资产。2017年雅砻江水电在川投集团调整后运营资产中的占比为84%。 除了发电业务外，川投集团也从事水务和燃气业务、铁合金生产和金融投资，上述业务分别占公司2017年毛利润的4%、2%和1%。今年早些时候，该公司也开始开展医疗服务业务。 川投集团由四川省国有资产监督管理委员会全资所有。 来源：穆迪