鹏元国际授予首都机场集团公司'A-'国际评级；展望稳定

2021年6月16日，中国香港。 鹏元国际首次授予首都机场集团公司（首都机场）国际刻度的长期主体评级，等级为‘A-’，展望为稳定。 公司的主体评级是基于公司'bb-'的独立个体信用评分以及根据外部支持评估确定的6个子级的等级提升。有充分的证据表明中央政府在公司处于财务困难时有非常强的意愿提供支持。 评级反映首都机场作为中国领先机场集团的地位及其对中央政府的战略重要性：公司旗下拥有成员机场54个，包括北京首都机场（中国民航最重要的航空枢纽之一），并且新建的大兴国际机场能开辟新的业务和提升增长潜力。 首都机场集团公司隶属于中国民用航空局，是一家政府相关实体，于2002年在北京正式成立。公司通过其子公司主要从事机场管理、机场建设、物流、房地产、酒店管理和金融投资等业务。2019年，全集团所属机场客运量、货运量和飞机起降分别为2.24亿人次、267.8万吨和155.9万架次，分别同比增长3.5%、-2.7%和0.8%。首都机场管理着北京、天津、河北、江西、吉林、内蒙古、黑龙江等7个省市自治区54个干支机场。按客运量计算，公司是全球最大的机场管理集团之一。 关键评级观点 正面因素 重要的行业地位和领先的规模优势。在正常经营环境下，首都机场集团收入接近 40%高于中国第二大的机场集团且客运量几乎是第二大机场集团的一倍多。公司的机场业务集中在中国北方地区，所辖成员机场共54个。首都机场的子公司北京首都机场在2019财年客运量和航空交通量排名全国第一，航空货运量排名全国第二。另外大兴国际机场的投运缓解了公司长期存在的产能问题，并协同开辟了大量房地产和机场运营的业务潜力。 与政府联系紧密和对中国民航局的重要性。首都机场由中国民用航空局全资拥有，长期获得政府以收入、减税、直接注入资产等方式提供的支持。我们认为，政府通过任命公司董事会和高级管理层的成员，对首都机场的长期战略具有强大的影响力。公司控制着两家北京机场，其中包括中国最重要的枢纽机场之一，这巩固了其对政府的重要性。另外，公司的产品和服务代表了中国的形象并对区域经济发展具有重要的战略意义，某些情况下对国家安全也是至关重要。鉴于其与政府的紧密联系及其对政府的重要性，我们预计首都机场在财务困难时将继续得到政府的支持。 疫情期间维持良好的杠杆水平和流动性状况。虽然受到新冠肺炎疫情的影响，经历了这起行业中最具灾难性的事件，但公司不需要大量举债和进行股权融资，公司的流动性只比2019年略显紧张。公司有很大一部分为非现金开支，因此流动性受疫情的影响没有收入那么显著。 负面因素 盈利能力承压。疫情给首都机场带来了严峻的挑战，叠加额外的非系统性风险给公司带来更大的压力：由于大兴国际机场投运，2019财年PP&E增加了一倍，导致公司的营运成本显著增加。2020年折旧上升至53亿，占营业收入的比重约为37.5%，较2018年增长150%以上。在目前公司流动性较低时，PP&E和折旧增加将导致未来的维护性资本支出承压。受经营杠杆增加和疫情的影响，未来利润也面临压力和不确定性。 资产周转率和成本控制效率较低。我们观察到，在正常经营环境下，无论其业务集中在国际或国内，中国机场集团的资产周转率和营运费用控制的效率通常低于国际机场集团。公司业务运营受政府及其政策的影响，尽管有些政策对公司有利，但也可能会限制公司在蓬勃发展的行业里受益或导致低效的资本支出。 评级展望 首都机场集团公司稳定的展望反映了鹏元国际认为公司能够保持其作为全球领先机场集团的市场地位、强大的区位优势和高效的现金流管理的预期。鹏元国际预计公司将继续隶属于中国民用航空局。 出现以下情况导致首都机场信用状况显著恶化时，我们将考虑下调公司的主体评级：1）客流量和货运市场份额明显下降。2）中央政府支持公司的意愿减弱。3）公司财务状况显著恶化。 如果首都机场与中央政府的联系进一步加强，导致首都机场信用状况显著改善时，我们将考虑上调公司的主体评级。 注： 1、上述评级均为主动评级。 2、本文译至英文版新闻稿。若有分歧，以英文版为准。 来源：鹏元国际