穆迪向扬州经开拟发行的美元债券授予Ba1评级

香港、2022年4月6日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向扬州经济技术开发区（集团）有限公司（扬州经开，Ba1/稳定）拟发行的美元债券授予Ba1高级无抵押债务评级。 上述评级展望稳定。 扬州经开计划按照绿色金融框架和国家发展和改革委员会备案登记，将发行所得用于现有债务的再融资。 评级理据 扬州经开Ba1的公司家族评级基于以下因素：扬州市政府的支持能力分数是baa2；穆迪对扬州经开的特征如何影响扬州市政府的支持意愿进行评估，结果在其支持能力分数基础上产生两个子级的向下调整。 穆迪对扬州市政府支持能力的评估反映了：扬州是地级市，按照穆迪对中国（A1/稳定）地方政府级别的评估属于较低行政级别之一；扬州市国有企业（国企）负债相对于该市财政收入较高所蕴含的或有负债风险。 扬州经开的公司家族评级反映了基于以下因素，扬州市政府向扬州经开提供支持的意愿：扬州经开由扬州市政府全资所有；以资产规模衡量扬州经开为扬州市主要城投公司之一，以及公司作为扬州经济技术开发区（开发区）必要公共服务（包括棚户区改造、保障房建设、土地一级开发和基础设施建设）唯一提供方的地位。 不过，在扬州市政府支持能力分数基础上作两个子级的下调反映相对于地方经济增速，扬州经开的债务增速较快，且缺少具有高度可预见性的政府付款支付，以及公司向其他国企提供的外部担保和资金拆借带来的或有负债风险较大。 作为国家级经济技术开发区之一，扬州经济技术开发区在扬州的产业升级中发挥重要作用，同时也是该市经济发展的重要引擎。 穆迪测算2017-2020年扬州经开共获得人民币212亿元左右的政府现金付款，主要形式为土地一级开发和基建项目相关成本补偿、注资和补贴。土地一级开发相关付款在本质上受土地公开出让波动性的影响。 相对于公司总股本而言，扬州经开的外部担保和资金拆借规模较大。不过，这一情况在过去18个月内已有所改善，外部担保和资金拆借占权益的比例已从2019年底的112%降至2020年底的66%和2021年6月底的59%。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 该公司面临较高的社会风险，原因是公司通过在开发区发展公共基础设施来执行其公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了扬州经开的发展目标，并最终影响扬州市政府支持该公司的意愿。 作为承担公共政策职能的国有实体，扬州经开受到扬州市政府的监督并需要进行报告，因此公司治理也是该公司评级的重要考虑因素。 扬州经开的环境风险较低。 可引起评级上调或下调的因素 扬州经开的稳定展望反映了：（1）中国主权评级的稳定展望；（2）穆迪预计扬州市政府提供支持的能力将保持稳定；（3）穆迪预计未来12-18个月该公司的业务状况、与扬州市政府的关联性以及扬州市政府的控制和监督将基本维持不变。 如果出现以下情形，穆迪可能上调该公司的评级：（1）中国主权评级上调，或扬州市政府提供支持的能力增强，后者可能是得益于扬州市的经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强，或（2）扬州经开的特征变化促使扬州市政府的支持意愿提高，例如： - 扬州经开对于扬州市政府的战略重要性增强； - 政府付款增加或政府付款的可预测性提高，专项财政预算分配和来自上级政府的转移支付可持续覆盖该公司大部分运营及偿债资金需求； - 银行贷款和公开债券市场融资渠道改善，反映为与受评同业相比公司融资成本更低，以及 - 大幅降低贷款、担保或其他外部信贷敞口相对于其总股本的比例。 如果发生以下情况，穆迪可能下调该公司的评级：（1）中国主权评级下调，或扬州市政府的支持能力转弱，后者可能是由于扬州市经济或财政状况大幅削弱，或扬州市政府协调提供及时支持的能力显著下降；（2）中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或（3）公司的特征变化促使扬州市政府的支持意愿下降，例如： - 公司主营业务发生重大变化，其商业类活动的占比相对于公共服务职能大幅扩张，或商业类活动出现重大亏损； - 债务和杠杆率继续迅速上升，相应的政府付款减少，从而提高其对高成本融资的依赖，包括从非标渠道举债，或 - 对外贷款、担保或其他信用风险敞口较当前水平显著增加，或因这些信用风险造成重大损失。 上述评级所采用的主要评级方法为2020年7月发布的《中国城投公司评级方法》。 扬州经济技术开发区（集团）有限公司于1992年成立，由扬州市政府全资所有。该公司是扬州经济技术开发区唯一的公共服务提供方，主要包括棚户区改造、保障房建设和基础设施建设。截至2021年9月底公司收入为人民币12亿元，总资产为人民币665亿元。 来源：穆迪投资者服务公司