穆迪下调旭辉的评级至Ba3/B1；评级列入下调观察名单（完整评级公告）

香港、2022年7月22日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将旭辉控股（集团）有限公司（“旭辉”）的公司家族评级从Ba2下调至Ba3，并将其高级无抵押债务评级从Ba3下调至B1。 穆迪也将上述评级列入进一步下调的观察名单。此前上述评级展望为负面。 穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄称：“评级下调反映了在中国房地产业具有挑战性的运营环境下，旭辉的房地产销售持续下滑，并且未来12-18个月的财务指标将趋弱。” 这些负面变化不再支持其此前Ba2的公司家族评级。 “下调观察反映出在未来6-12个月房地产销售下滑以及融资渠道可能削弱的情况下，旭辉流动性缓冲和财务灵活性的恶化程度存在不确定性。”黎锦雄补充道。 评级理据 穆迪预计，在运营和融资环境艰难的情况下，未来12-18个月旭辉的运营业绩将转弱。具体而言，穆迪预计2022年旭辉的合约销售额将从2021年的人民币2,470亿元下降约35%至人民币1,600亿元。合约销售额的下降将减少公司的运营现金流，进而削弱其流动性。 在严峻的市场环境下，旭辉也可能会通过打折来支持合约销售，这将对其利润率产生压力。 2022年前6个月，旭辉的合约销售额较2021年同期大幅下降54%至人民币631亿元，原因是在此期间运营环境艰难和疫情造成冲击。 因此，穆迪预计旭辉的信用指标将会恶化。具体而言，由于未来12-18个月旭辉的收入预计会下滑，同期该公司以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率将从2021年的82%降至60%-65%。此外，因预期利润率和收入将下降，同期内其EBIT/利息覆盖率将从2021年的3.6倍降至2.5-2.8倍。 鉴于2022年上半年合约销售额弱于预期，穆迪估计旭辉的流动性缓冲已有所减弱。即使考虑了该公司在2022年6月成功发行人民币5亿元境内债券之后，穆迪预计未来6-12个月其无限制用途现金/短期债务比率将会下降，显著低于2021年底时的1.7倍。旭辉的流动性恶化程度尚不确定，并将取决于其各类融资渠道是否依然顺畅。 旭辉Ba3的公司家族评级反映了该公司执行其房地产开发战略的能力，公司侧重于在主要一二线城市满足普通住宅需求。此业务侧重点帮助该公司在过去实现了资产的快速周转。上述评级也考虑了该公司多元化的地域覆盖面，以及虽然趋弱但仍充足的流动性缓冲。 另一方面，旭辉的信用状况受其运营业绩疲软、信用指标恶化以及较大的合资业务敞口制约。合资业务比例较高影响了其信用指标的透明度，不过合资伙伴的良好声誉缓解了这一风险。 由于存在结构性从属风险，旭辉B1的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。旭辉大部分债权在运营子公司层面，在清算情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此，这降低了控股公司层面债权的预期回收率。 环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了旭辉的股权集中度。截至2022年3月31日，公司控股股东林中及其家族合计持股55.5%。穆迪也考虑了以下因素：（1）公司审计和薪酬委员会由独立非执行董事组成，并可以监督公司；（2）香港联交所《上市规则》和香港《证券及期货条例》对关联方交易的监管。 可引起评级上调或下调的因素 穆迪将评估旭辉的以下因素：（1）现金状况和流动性缓冲；（2）在房地产下行周期维持运营和财务状况的能力；（3）与合资公司相关的或有负债或者旭辉向合资公司提供资金支持的可能性是否会进一步增加。 由于旭辉的评级被列入下调观察名单，其上调的可能性不大。但是，如果该公司能够改善合约销售业绩、信用指标和流动性，穆迪可能会确认其评级。 如果旭辉的流动性缓冲和融资渠道进一步恶化或信用指标转弱，穆迪可能下调其评级。 如果旭辉的或有负债或向合资公司提供资金支持的可能性大幅上升，则其评级的下调压力也可能会加大。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 旭辉控股（集团）有限公司（旭辉）于2000年成立，2011年5月在开曼群岛注册，并于2012年11月在香港联交所上市。截至2022年3月31日，该公司由林氏家族持股55.5%。 来源：穆迪投资者服务公司