穆迪维持中国万达集团的B1公司家族评级；展望调整为负面

香港、2019年7月24日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司决定维持中国万达集团股份有限公司（China Wanda Group Co., Ltd，“中国万达集团”）的B1公司家族评级。 穆迪同时将中国万达集团的评级展望从稳定调整为负面。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师王颖表示：“维持中国万达集团的B1公司家族评级反映我们预计该公司的经营业绩将保持稳定，且其有能力获取融资，依据包括公司于2019年7月初成功发行的境内债券。” “不过，其负面评级展望反映该公司转弱的流动性。”王颖补充道。 穆迪表示中国万达集团转弱的流动性可控，因为该公司健康的现金流和其展现出的融资能力可支持其再融资。 穆迪预计该公司的运营及财务状况将保持健康。未来12-18个月，中国万达集团的债务杠杆率将从2018年的3.0倍趋近于3.0倍-3.5倍，原因是公司将增加债务融资支持其资本支出计划。2018年该公司调整后债务/EBITDA比率从2017年的3.3倍降至3.0倍，主要源于债务的削减抵消了盈利能力的走软。 盈利能力稳定且年内资本支出下降之下，2018年中国万达集团产生的自由现金流高达人民币19亿元。穆迪预计2019年中国万达集团的自由现金流将维持在类似水平，但2020年将下降，主要源于其产能扩张项目资本支出较大（该投资属斟酌性）。 该公司于2019年7月5日发行了人民币10.7亿元的三年期境内债券，发债成本为6.8%。债券发行募集资金将用于再融资及补充营运资金。此次发债显示公司有能力通过境内债券市场满足融资需求。 中国万达集团此前向遭遇财务困境的第三方企业山东胜通集团股份有限公司提供对外担保。截至2019年3月31日，该担保金额已从截至2018年3月31日的人民币12.8亿元降至人民币9.03亿元。 穆迪将继续密切关注其向胜通集团提供外部担保的进展情况，包括中国万达集团母公司被诉案件的进展。 中国万达集团的流动性正在转弱，主要原因是2019年和2020年该公司有大量境内债券可回售。截至2019年3月底，该公司持有的未限制用途现金为人民币46亿元。上述现金外加人民币10.7亿元的发债募集资金，以及未来18个月人民币43亿元的预期经营现金流并不足以覆盖未来18个月人民币106亿元的到期债务。此项债务包括2019年和2020年的可回售债券，分别达人民币24亿元和人民币46亿元。 不过凭借其历来可借助的多样化融资渠道，包括境内债务工具融资，穆迪认为中国万达集团可成功完成短期债务的再融资。 环境、社会和治理（ESG）因素对评级结果十分重要，具体评估如下。 首先，中国万达集团的炼油核心业务以及进军石化衍生品领域的计划令其面临碳转型风险。该公司亦需持续进行技术与设备投资以满足中国政府更严格的环保标准。不过穆迪指出迄今为止中国万达集团没有出现空气、水污染排放或垃圾处理等重大违规事件。 其次，中国万达企业是一家私营企业，其所有权集中度较高且董事会受独立监管有限。持有公司50.24%股份的母公司亦为透明度较低的私营公司。此外有迹象显示中国万达集团和其母公司之间存在公司间贷款情形。 中国万达集团提供的外部担保（穆迪将其计入调整后债务）亦表明其财务政策不够审慎。 中国万达集团的B1公司家族评级反映其：（1）受其获得中国政府（A1/稳定）批准的年度原油进口配额支持，公司盈利能力改善；（2）在业务扩张及建立强大的客户基础方面记录改善；（3）其业务组合多元化，支持利润率保持稳定。 另一方面，中国万达集团B1的公司家族评级受制于其较小的炼油业务规模以及在单一地区的集中度风险、受中国政策法规变化的冲击以及大规模举债扩张相关的执行风险。其公司家族评级还受到其作为私营公司财务披露有限和有公司间借款行为的制约。 若能实现以下几项，则中国万达集团的评级展望可能恢复至稳定：（1）保持稳健的经营业绩和盈利能力；（2）建立审慎财务政策及管理记录；（3）流动性改善并持续保持充裕的水平。 另一方面，如果发生以下情况，其评级可能会下调：（1）行业下滑、激烈竞争或监管变动导致公司收入增长放缓，盈利能力转弱；（2）未能坚持审慎的财务管理和稳健的企业治理标准；（3）采取激进的举债投资或/和产能扩张计划导致融资需求上升；（4）信用指标转弱，调整后债务/EBITDA比率持续高于4.0倍-4.5倍，或（5）流动性恶化。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年11月发布的《炼油与销售业》（Refining and Marketing Industry）。 中国万达集团股份有限公司成立于1988年，位于山东东营。该公司是一家民营企业，从事多项业务，包括：（1）炼油，主要是柴油和汽油冶炼；（2）轮胎生产；（3）电缆制造；（4）化工产品生产，包括MBS树脂和聚丙烯酰胺；（5）聚酰亚胺膜等电子产品生产。 截至2018年底，中国万达集团董事长尚吉永先生通过万达控股集团股份有限公司（Wanda Holdings Group Co., Ltd.）间接持有公司26%的股份。 持有中国万达集团50.24%股份的万达控股是一家民营企业，从事港口运营、贸易、房地产开发和建筑等其他业务。 来源：穆迪投资者服务公司