惠誉授予咸宁城发集团‘BB+’的首次发行人违约评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 01 Apr 2021: 本文章英文原文最初于2021年3月31日发布于：Fitch Assigns Xianning Urban Development Group’s First-Time ‘BB+’ IDR; Outlook Stable 惠誉评级已授予咸宁城市发展（集团）有限责任公司（Xianning Urban Development (Group) Co., Ltd.，“咸宁城发集团”）‘BB+’的长期外币及本币发行人违约评级，展望稳定。 作为一家国有城市开发企业，咸宁城发集团是中国东南地区湖北省咸宁市规模最大的政府相关企业。该公司主要从事土地开发、基础设施建设和房地产开发业务，并涉足出租车服务、户外广告及停车场等其他业务。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：咸宁市国有资产监督管理委员会持有咸宁城发集团的全部股权，并通过委任该公司的高级管理层、批准公司年度预算、监督公司运营表现对该公司施加强有力的控制和监督。基于咸宁市政府对该公司的管控权，惠誉评定其法律地位、政府持股和控制程度为“很强”。 政府支持记录为“强”：鉴于咸宁城发集团承担多种公共职能，咸宁市政府以补贴、资产和资金注入以及政府债务置换的方式向咸宁城发集团提供大力支持。2015至2020年间，咸宁城发集团获得上述支持共计85亿元人民币，这对其保持盈利能力和稳健的资本结构至关重要。 违约带来的社会政治影响为“中等”：咸宁城发集团若违约将在近短期或中期内对其负责的各公共项目产生不利影响——尽管惠誉认为存在其他企业能够取代咸宁城发集团履行其职能。咸宁城发集团是咸宁市城区唯一的土地一级开发商和公共基础设施承建商，亦是独家保障性住房开发商。 违约带来的融资影响为“很强”：惠誉认为，咸宁城发集团违约将严重有损地方政府的声誉以及其他政府相关企业同业的融资能力。咸宁城发集团与银行建立了合作关系，拥有在债市募资的通畅渠道，融资途径多元。以截至2019年末的并表总资产和有息债务衡量，咸宁城发集团是咸宁市最大的政府相关企业。 独立信用状况为‘b+’：鉴于咸宁城发集团在本地城市开发业务中的垄断地位及由此产生的稳定营收，惠誉评定咸宁城发集团的营收稳定性和运营风险均为“中等”。现有到期安排完全覆盖政府项目产生的成本，且整体利润率持续为正。鉴于截至2024年末调整后净债务与EBITDA的比率将高达45.0倍左右，惠誉评定该公司的财务状况为“较弱”。 由于盈利能力疲弱，咸宁城发集团主要通过举债来支持资本支出。尽管如此，该公司尚未动用的大笔银行授信额度、长期债务期限以及惠誉预期的持续政府支持缓解了其杠杆率高企和再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》授予咸宁城发集团评级，反映出咸宁市政府对咸宁城发集团的强有力控制及以往支持力度。惠誉还考量了咸宁城发集团作为大型城市开发商对咸宁市的重要性。惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定咸宁城发集团的独立信用状况为'b+'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 若惠誉上调关于政府使用国家政策法规允许的资源向咸宁城发集团提供支持的能力和意愿的信用观点，则惠誉将采取正面评级行动； - 若惠誉上调对咸宁城发集团若违约将带来的社会政治影响的评估结果，以致认为政府支持该公司的意愿有所增强，则惠誉亦将上调评级； - 咸宁城发集团的独立信用状况改善亦将触发评级上调。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 若惠誉下调关于政府使用国家政策法规允许的资源向咸宁城发集团提供支持的能力和意愿的信用观点，则惠誉将采取负面评级行动； - 若惠誉大幅下调对咸宁城发集团若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果，且政府大幅减少对咸宁城发集团的控制，则惠誉将下调评级。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级