楼市寒流将绕开地方政府侵袭地方国企 - 标普

香港，2021年11月11日—标普全球评级今日表示，近期土地出让滑坡让中国地方政府的财政受到影响。楼市处于下行期，开发商购地需求不振，波及了地方政府，因为卖地收入通常占到地方财政的四分之一左右。 标普全球评级预计，地方政府通过进一步节制支出，将能够管控收入下滑的影响。这也符合中央加强预算约束的政策。我们预计现金流受影响最大的将是地方国有企业，特别是隶属于低层级地方政府的国企。 以上观点详见今天发布的报告《楼市寒流将绕开地方政府侵袭地方国企》（China Property Strains Will Roll Off Local Governments, And Land On Their SOEs）。 标普全球评级信用分析师朱素徵表示：“如果地方政府最后失去了支持重点企业的能力，那么就有可能造成就业减少、投资流失、GDP减速，运营关键基础设施的国企可能就会倒闭。” 我们预计中国住宅销售额2022年下降10%，2023年再降5%-10%。随着房地产市场的调整，地方政府计划之中的财政整固可能将会推迟。为应对2018年以来的经济放缓，地方政府采取了包括降低税收、加大基建投入在内的逆周期措施。 朱素徵表示：“中国地方政府的财政收入仍然高度依赖房地产开发活动。相关收入持续占到地方政府财政收入的30%左右，其中主要是土地出让收入，同时也有房屋交易税费。” 我们认为，土地出让下滑对高度依赖卖地收入的地方政府影响不会特别大。受影响最大的，将是地方政府下属的大型国有企业。我们估计，约三分之一的国企（以其债务衡量）都与国内房地产开发和建设行业相关。 据我们估计，地方非金融国有企业的债务合计相当于中国GDP的50%左右，同时相当于地方政府总收入的200%。2016-2020年期间，地方国企债务对EBITDA比率均值达到14倍，承受外部冲击的能力很弱。 于是，政府隐性支持成为国企信用实力的关键。 土地出让收入的下滑可能会加深地方国企对政府支持的依赖。一些低层级地方政府为了保住就业、增长和基建，可能有心扶持困难国企，但缺乏相关资源。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级