穆迪将世茂的评级展望调整为正面

香港、2020年10月5日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将世茂集团控股有限公司（世茂）的评级展望从稳定调整为正面。 同时，穆迪维持世茂Ba1的公司家族评级。 穆迪助理副总裁/分析师杨昱颖表示：“展望从稳定调整为正面反映我们预计受过去1-2年强劲的合约销售和得到控制的债务增长支撑，未来12-18个月世茂的信用指标将改善。” “此外，正面的评级展望反映我们预计该公司将实行审慎的财务纪律，同时寻求房地产开发和非房地产开发业务的均衡增长。”穆迪负责世茂的主分析师杨昱颖补充道。 评级理据 世茂Ba1的公司家族评级反映了该公司：（1）在房地产行业周期中较强的销售执行状况；（2）良好的地域覆盖面和产品组合，土地储备多样化；（3）较大的运营规模，以合约销售额为衡量标准的行业龙头地位。该公司家族评级也反映世茂从其优质投资型房地产项目和酒店经营产生的收入不断增长，及其顺畅的国内外融资渠道往绩。 另一方面，该评级受到以下因素制约：非房地产开发业务快速扩张的执行风险、业务增长带来的持续融资需求、相对较弱的信用指标，不过穆迪预计未来12-18个月其信用指标有望逐步改善。 穆迪预计未来12-18个月世茂的合约销售额将增长10%-15%左右，支持因素包括2020年下半年和2021年公司拥有充足的可售资源，和其良好的执行能力。在信贷环境趋紧之下，世茂强劲的市场地位和顺畅的融资渠道也令其可从持续的行业整合中获益。 尽管受疫情影响，2020年前8个月世茂的合约销售仍较去年同期增长19%，至人民币1,690亿元。这一增长率明显高于同期4%全国地产销售增速。 穆迪预计未来12-18个月世茂以收入/调整后债务比率衡量的杠杆率将从截至2020年6月的12个月的75%趋向于90%-100%，而这得益于过去1-2年强劲的合约销售情况所带来的收入增长稳健。 与此同时，未来12-18个月，世茂的利息覆盖率（按EBIT/利息覆盖率衡量）亦可能从截至2020年6月的12个月的4.1倍改善至4.5倍-5.0倍，原因是公司的收入增长和稳定的利润率。 此外，世茂不断增长的非房地产开发业务收入（包括商业大厦的租金收入及其房地产管理业务的利润）将增强其利息覆盖率的稳定性。穆迪预计，到2021年世茂的非地产开发业务将产生约人民币95亿元的收入，高于2019年的人民币62亿元，驱动因素包括零售商场等商业地产按期完工和快速增长的房地产管理业务。 世茂的流动性状况良好。穆迪预计，该公司的现金持有规模和运营活动产生的现金流将足以覆盖其到期债务和未来12个月的承诺地价款。截至2020年6月30日，该公司的现金持有量为人民币699亿元，可覆盖人民币397亿元的到期债务的176%左右。此外，其顺畅的融资渠道（包括银行贷款和境内外资本市场在内）可缓冲任何不利的市场环境。 在环境、社会和公司治理（ESG）因素方面，穆迪将世茂审慎的财务管理策略纳入考量，该策略使得世茂的财务状况稳定。穆迪亦将世茂的所有权集中度纳入考量。截至2020年6月30日，世茂最大股东许荣茂共持有该公司65%股权。 但公司根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求建立了内部治理结构和标准，这在一定程度上缓解了所有权较集中的相关风险。特别是，7名董事中有3名独立非执行董事，同时其董事会已成立3个委员会，并有具体的书面职权范围，以监督公司事务的特定范围。这3个委员会仅由独立非执行董事组成。 可引起评级上调或下调的因素 如果出现以下情况，穆迪可能上调世茂的评级：（1）保持销售增长和利润率，同时坚持严格的财务纪律；（2）保持强劲的流动性，如现金/短期债务比率超过150%；（3）改善信用指标，如调整后EBIT/利息覆盖率持续高于4.5倍-5.0倍，且收入/调整后债务比率持续超过90%-95%。 鉴于展望为正面，近期世茂的评级下调的可能性不大。但若发生以下情况，穆迪可能将世茂的评级展望调整为稳定：（1）合约销售增速低于预期；（2）流动性状况转弱；（3）激进举债购地，或（4）未来12个月信用指标未能趋向或突破上调触发水平。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 世茂集团控股有限公司（世茂）是一家于2006年7月在香港联交所上市的国内房地产开发商。该公司开发住宅项目并持有投资型房地产项目，包括酒店。截至2020年6月底，世茂与其持股64%的上海A股上市子公司上海世茂股份有限公司（上海世茂）在全国135个城市共持有5,190万平方米的权益土地储备。上海世茂主要开发商业房地产。 来源：穆迪投资者服务公司