惠誉确认深圳投控的评级为'A+'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 21 Jul 2023: 本文章英文原文最初于2023年7月21日发布于：Fitch Affirms Shenzhen Investment Holdings at ‘A+’; Outlook Stable 惠誉评级已确认中资企业深圳市投资控股有限公司（Shenzhen Investment Holdings Co., Ltd.，深圳投控）的长期外币和本币发行人违约评级为'A+'，展望稳定。 惠誉同时确认深圳投控票息率为4.35%、2023年9月到期的3亿美元高级无抵押债券的评级为'A+'。该债券由深圳投控全资拥有的子公司SIHC International Capital Ltd发行，由深圳投控提供无条件、不可撤销的担保。 本次评级确认是基于，由于深圳投控在管理和运营主要国有资产与资本、推动当地产业发展方面发挥重要作用，因此，深圳市政府继续为深圳投控提供支持，且深圳市政府与深圳投控具有强关联性。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度：“很强” 深圳投控是依据中国公司法设立的有限责任公司。该公司的法律地位意味着，其偿债义务不会自动转移至地方政府。深圳投控由深圳市政府通过深圳市人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有。深圳市政府通过任命高管、审批重大投资及预算计划、制定战略并监控经营业绩等方式对公司实施强有力的管控。 政府以往支持力度：“强” 深圳市政府以往曾为深圳投控提供了各种形式的支持以改善该公司的资本结构并增强其融资能力，这些支持包括现金，资产与资本的注入、划转和补助。2018至2022年，深圳市政府对深圳投控注入了73.6亿元人民币的现金，截至2022年12月末约占深圳投控实收资本总额的24%。此外，深圳投控还收到政府划转的316.7亿元人民币资产并记入该公司的资本公积。截至2022年12月末，深圳投控的实收资本及政府划转的资产贡献了该公司股东权益总额的16.23%。 此外，2018至2022年，深圳投控收到了约30亿元人民币的补贴（占同期净利润的3.2%），该数额与其业务规模相比相对较低，这是因为，其获得的充足的资金注入和代政府持有的优质资产令其能够保持强健的独立财务状况。另外，深圳投控还管理多只基金以推进当地的产业发展，其中包括由深圳市政府全资出资设立的100亿元人民币深圳市天使投资引导基金（深圳天使母基金）。 违约带来的社会政治影响：“强” 深圳投控的定位是深圳市唯一的国有资产运营与投资平台，且承担着国有资产保值的独特公共职能。该公司的业务从对当地国有企业进行改革扩展至引领当地科技金融投资、产业园区运营（主要是高科技园区以及物流园区）以及促进产业发展，这些业务都与深圳市的支柱产业与发展战略高度契合。此外，深圳投控还提供政策驱动的担保服务以推进当地中小企业的发展，以及运营收费公路和体育场馆。 深圳投控若违约，会造成重大国有资产损失并影响社会福利，继而损害深圳市政府的声誉，并影响深圳这座中国最发达都市之一的经济发展。因此惠誉预期，深圳市政府将提供行政或财政支持以确保该公司运营的可行性。考虑到深圳投控的独特职能和其庞大的业务规模，深圳市政府难以在短期内指定其他政府相关企业来取代深圳投控。 违约带来的融资影响：“很强” 惠誉认为，深圳投控若违约将严重制约深圳市政府及当地其他政府相关企业的融资能力，并损害深圳市政府的声誉及信用状况。按2022年末合并层面总资产，深圳投控是深圳市最大的政府相关企业，2022年末其合并层面总债务2,960亿元人民币相当于同期深圳市政府直接债务余额的2.1倍。深圳投控与主要国有银行和政策性银行保持稳固的银行往来关系，并在国内外市场成功发行了多笔债券。 独立信用状况 独立信用状况为'a-'：深圳投控被归类为政府拥有的战略投资控股公司，因此惠誉基于其母公司层面的财务状况推导得出其独立信用状况。母公司层面的收益主要为股权投资的股息派发，或出售股权及资产的投资收益。此外，部分收益还来自销售和出租园区（主要是深圳湾高科技产业园区）。 营收稳定性“中等” 惠誉评定深圳投控的营收稳定性为“中等”，因为惠誉预期，该地区强劲的经济增长前景将拉动需求。此外，其多元化且优质的业务组合亦产生稳定的投资收益。评估结果还考虑到，该公司业务在深圳市的地域分布和资产集中度。 运营风险 “中等” 惠誉评定深圳投控的运营风险为“中等”是基于，深圳投控具有明晰的成本驱动因素、经验丰富的管理层，坐落于中国最发达的城市之一使得其拥有充足的资源与劳动力供应且波动性有限。此外，因其受深圳市政府的直接监督，其资本规划和管理能力较好，且这令其能够利用政府关系网来推进其政策性职能。 财务状况“较强” 惠誉评定深圳投控的财务状况为“较强”是基于惠誉评级情形假设，2023至2027年该公司的独立平均净债务与EBITDA的比率较低在3.9倍。此外，深圳投控被认为具有充足的流动性，其与中国主要国有银行和政策性银行保持稳固的银行往来关系。2022年末，深圳投控母公司层面的总授信额度为2,468亿元人民币，其中2,099亿元人民币尚未使用，这也降低了其再融资风险。此外，其“较强”的财务状况还得益于深圳投控的资产质量和其较低的债务与投资价值的比例。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对深圳投控进行评级，主要考虑到该公司受到深圳市政府的强力管控，并获得深圳市政府提供的有力支持。惠誉还考虑到深圳投控若违约将给政府带来的社会政治影响及融资影响。 惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定深圳投控的营收稳定性、运营风险和财务状况，据此得出该公司的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于深圳市政府向深圳投控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法； - 深圳投控若违约将带来的社会政治影响或融资影响减弱，以及政府支持力度趋弱，或政府对深圳投控的控制程度下降。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于深圳市政府向深圳投控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法； - 深圳投控若违约将带来的社会政治影响增强，或政府支持力度趋强。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 流动性及债务结构 深圳投控被认为具有充足的流动性状况，因其与主要国有银行和政策性银行保持稳固的银行往来关系且有较多未使用银行额度。 惠誉认为，深圳投控的债务集中于短期内到期，因为截至2022年末合并层面一年内到期的债务占总债务的51%。总债务中，51%为银行借款，剩余49%为债券。 发行人简介 深圳投控成立于2004年，由深圳市政府全资控股并授权管理和运营主要国有资产与资本。该公司业务已拓展至金融服务、产业园区建设运营、科技产业投资（以高端服务业和制造业为主）等领域，深圳投控的投资组合包括多家上市公司。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级