穆迪维持上海电气Baa3的评级，展望从负面调整为稳定

香港，2024年3月4日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持上海电气控股集团有限公司 (上海电气集团) 及其主要子公司上海电气集团股份有限公司 (上海电气股份) Baa3的发行人评级。与此同时，穆迪维持上海电气集团ba3的基础信用评估，并将上海电气股份的基础信用评估从ba3上调至ba2。 此外，穆迪也维持Shanghai Electric Group Global Investment Ltd发行、上海电气集团担保的高级无抵押债券的Baa3评级。 穆迪已将上述所有评级的展望从负面调整为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“维持评级和调整展望反映了穆迪预计未来12-18个月上海电气集团和上海电气股份核心电力设备的大量新订单将稳步改善其利润及产生的现金。这与管理层积极采取的减债措施将在未来12-18个月使两家公司能够继续降低杠杆率。” “维持评级也考虑了两家公司在能源与工业设备领域的领先市场地位，该因素为其能源产品需求带来一定的韧性，此外必要时上海市政府和中国政府 (A1/负面) 提供特殊支持的可能性高。”何卓荣补充称。 稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月上海电气集团和上海电气股份的财务状况将继续改善，同时两家公司对上海市政府乃至最终中国政府的重要性将保持不变。 上海电气股份是上海电气集团的核心子公司，并且两者的管理层重叠，因此前者的发行人评级与后者的评级密切相关。上海电气股份的基础信用评估上调反映了该公司改善后的杠杆率更符合ba2的水平。 评级理据 上海电气集团Baa3的发行人评级包含：(1) ba3的基础信用评估；(2) 3个子级的评级提升，依据是穆迪认为该公司在必要时获得上海市政府乃至中国政府特殊支持的可能性高，并且与政府的依存度高。 上海电气集团ba3的基础信用评估反映了公司：(1) 在能源和工业设备制造领域的市场领先地位；(2) 多元化的产品组合可缓解各板块周期性的影响；(3) 流动性出色，并有可变现资产。 但是，上述优势受到下列因素的制约：(1) 虽然情况逐步改善，但该公司的债务杠杆率较高；(2) 向海外市场扩张产生执行风险。 在利润强劲增长和减债的支持下，穆迪预计未来12-18个月上海电气集团以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率将趋向于7.0-7.5倍。 大量电力设备新订单、产品结构优化、利润率更高的产品在销售中的占比提高、积极缩减低利润率的业务规模等因素均会支撑公司的业务状况和利润率改善。 鉴于上海电气集团的现金流有望改善，并且其资本支出节制有度，因此穆迪也预计该公司的合并总债务将会下降。管理层的资产变现计划如果得以实现，也可能会有助于去杠杆。 穆迪对特殊支持可能性高的评估是基于：(1) 上海电气集团由上海市政府100%持股，其运营与上海市政府密切关联；(2) 上海电气集团是中国三大电力设备制造商之一，同时也是中国为数不多的核电设备制造商之一，因此对国家具有较高的战略重要性；(3) 鉴于上海电气集团是上海市大型国企之一，其若违约则会给上海市政府乃至中国政府带来较高的声誉风险；(4) 公司以往曾获得上海市政府的支持。 上述支持评估也考虑了中央政府提供此类支持的能力，以及上海市政府是对国家具有战略重要性的较高级别地方政府。 高依存度反映了上海电气集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 上海电气股份Baa3的发行人评级包含：(1) ba2的基础信用评估；(2) 两个子级的评级提升，依据是穆迪认为该公司在必要时获得上海市政府乃至中国政府支持的可能性高，并且与政府的依存度高。 在EBITDA改善和减债的支持下，穆迪预计未来12-18个月上海电气股份以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率将降至5.0-5.5倍左右。这一杠杆率水平符合其ba2的基础信用评估。 上海电气股份是上海电气集团最大的子公司，持有集团核心及业绩最佳的运营资产。截至2023年6月的12个月，上海电气股份在上海电气集团的收入、EBITDA和总资产中的占比分别为79%、88%和77%，但仅占后者调整后债务的49%。 上海电气股份的发行人评级与上海电气集团的评级密切相关，因为两家公司有相同的企业战略、财务资源，并且上海电气股份通过上海电气集团获得政府支持。 上海电气集团和上海电气股份在合并基础上的流动性出色。两家公司的现金及现金等价物加上预测运营现金流可完全覆盖未来18个月的短期债务。此外，依托其上海市属国企地位，两家公司的银行信贷渠道通畅。 在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，穆迪预计ESG特点对上海电气集团和上海电气股份的评级产生压力，尤其是两家公司存在负面的治理风险，原因是其容忍偏高的杠杆率，以及2021年上半年暴露出来的内控薄弱环节。 由于上海电气集团和上海电气股份采取补救措施，并且穆迪预计上海市政府乃至中国政府将提供监督和支持，因此可部分缓解相关风险。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月上海电气集团和上海电气股份的业务状况将保持强劲，杠杆率将稳步下降，同时两家公司对上海市政府乃至最终中国政府的重要性将保持不变。 若发生以下情况，穆迪可能会上调上海电气集团的评级和基础信用评估：(1)该公司审慎管理财务，并可能降低其杠杆率，使之持续低于7-7.5倍；(2) 保持当前的竞争优势和市场地位。 另一方面，若发生以下情况，穆迪可能会下调上海电气集团的评级和基础信用评估：(1) 该公司未能降低杠杆率，导致未来1-2年其调整后债务/EBITDA比率维持在8.5-9.0倍以上，或 (2) 该公司的核心板块新订单显著下降，表明其市场地位削弱。 若有迹象表明政府对上海电气集团的支持力度下降，则其评级亦可能面临压力。 若上海电气集团的评级上调，则穆迪可能会上调上海电气股份的评级。 同样，如果穆迪下调上海电气集团的评级，则可能也会下调上海电气股份的评级。此外，若上海电气集团对上海电气股份的支持力度下降，则后者的评级也可能承受压力。 若上海电气股份继续改善业务和财务状况，其杠杆率持续低于5.0倍，则其基础信用评估可能会上调。 若上海电气股份的业务和财务状况趋弱，并且杠杆率长期高于7.0倍，则其基础信用评估可能会下调。 以上评级所采用的主要评级方法为2021年9月发表的《制造业》及2024年1月发表的《政府相关发行人评级方法》。 上海电气控股集团有限公司 (上海电气集团) 是综合性设备生产商，业务覆盖能源和工业设备生产及一体化服务。该公司是国内三大电力设备供应商之一。 上海电气集团股份有限公司 (上海电气股份) 是上海电气集团的旗舰上市子公司。截至2023年9月底，上海电气股份由上海电气集团和上海国有资本投资有限公司分别持股47.77%和5.04%。上海电气集团和上海国有资本投资有限公司均由上海市政府国有资产监督管理委员会全资拥有。 来源：穆迪投资者服务公司