惠誉公布青岛华通的'BBB'评级，以及'BBB(EXP)'债券评级

惠誉评级 - 香港 - 2018年3月7日：惠誉公布了青岛华通国有资本运营（集团）有限责任公司（Qingdao China Prosperity State-owned Capital Operation (Group) Co., Ltd.，简称“青岛华通”）的长期外币和本币发行人违约评级'BBB'，展望稳定。 青岛华通是青岛市的国有资产管理公司，在该市的国有企业和经济改革中发挥关键作用。随着青岛市政府逐渐减少对经济的直接参与，青岛华通在改革中的作用将变得越来越重要。因此，惠誉将青岛华通视为该市关键的政府相关实体（GRE）。 惠誉还授予青岛华通拟发行的高级无抵押美元票据'BBB(EXP)'预期评级。 票据将由青岛华通的直接全资附属公司Huasing International Holdings Co. Limited发行，青岛华通提供无条件及不可撤销担保。所得款项将用于一般企业用途。 关键评级驱动因素 与青岛市政府的关联：青岛华通的评级与惠誉对青岛市政府信誉度的评估相关联。这一关联反映，青岛市政府对公司更加强有力的控制和监督，以及，公司对政府的战略重要性。 青岛市的信誉度：青岛是副省级城市，该市财政与中央政府高度整合，其行政地位允许其直接发行市政债券。2016年，青岛的地区生产总值（GRP）超过1万亿人民币，人均GRP在中国城市中排名第12位。 地位、所有权和控制“非常强”：青岛华通由青岛市政府通过青岛市国资委全资拥有。市政府通过任命董事会成员直接监督公司的战略方向和融资计划。 获得支持的往绩及预期“适中”：评估考虑了青岛市政府向青岛华通提供财务支持的往绩，主要是以项目为基础（on a project basis）。此前，青岛华通已经收到注资、补贴、项目基金，以及青岛市属国有企业股权等财务支持。惠誉认为，政府的持续支持对青岛华通至关重要，因为，公司的国有资产重组业务属于资本密集型。 违约的社会政治影响“适中”：青岛华通的运营与政府密切配合，该公司还持有大量的国有资产。惠誉认为，青岛华通若违约，其政治影响可能更高，因为，违约可能导致国有资产所有权的变化。“适中”的评估主要反映，与青岛市国资委直接控制的其他GRE相比，青岛华通的资产规模较小。 违约的财务影响“强”：惠誉认为，青岛华通作为青岛市的国有资产管理公司，为该市的关键GRE。此外，青岛华通在国企改革领域和促进产业发展方面有其业绩记录（track record），前者包括重组表现不佳的国有企业，后者包括：与飞机制造商空客公司（Airbus）和电信公司阿尔卡特（Alcatel）的共同投资。如果政府未能及时提供支持，将会损害青岛市政府的声誉，并为该市其他关键GRE的融资带来负面影响。 单独信用状况弱：青岛华通庞大的资本支出、负的自由现金流以及高杠杆，符合'B'评级区间之实体的特征。在政府指导下，青岛华通有大量来自其他国有企业的应收账款，但收款时间尚不确定。随着青岛市改革的深入，青岛华通的资本可能进一步承压，尽管政府支持可能带来缓解。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。