穆迪将健合（H&H）国际控股（前合生元）的评级展望调整为正面

香港、2018年7月10日 - 穆迪投资者服务公司已将健合（H&H）国际控股有限公司（Health and Happiness (H&H) International Holdings Limited，1112 HK，简称“健合（H&H）国际控股”，前称“合生元国际控股有限公司 - Biostime International Holdings Limited”）Ba2的公司家族评级和Ba3的高级无抵押债务评级展望从稳定调整为正面。 与此同时，穆迪维持了公司的评级。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“正面评级展望反映了穆迪预计未来12-18个月健合（H&H）国际控股将扩大其收入规模并去杠杆。” 健合（H&H）国际控股显示了良好的收入增长记录。2017年，公司收入同比增长24%至人民币81亿元，主要原因是婴儿配方奶粉、益生菌补充剂和其他婴幼儿产品等婴儿营养及护理产品收入同比增长了22%，以及维生素及草本和矿物补充剂（VHMS）等成人营养及护理产品同比增长了27%。 健合（H&H）国际控股收入增长受到中国（A1/稳定）良好的业务环境支撑。公司高端及新型有机婴儿配方奶粉在国内需求强劲，原因是国内消费者更青睐优质产品。受有效的市场营销支持，公司益生菌补充剂业务增长强劲，而成人营养和保健品的增长受益于消费者对Swisse Wellness Group Pty Ltd. (Swisse) VHMS产品不断增长的需求。 因此，穆迪预计未来12-18个月健合（H&H）国际控股收入同比增速将为17%左右，体现为婴儿及成人营养及护理产品的增长。 健合（H&H）国际控股维持了其国内领先婴儿配方奶粉供应商的地位。根据尼尔森的调研数据，2017年健合（H&H）国际控股在国内及国内外婴儿配方奶粉供应商中的排名分别为第一和第六。 健合（H&H）国际控股VHMS产品供应商Swisse维持了其在澳大利亚VHMS市场的领先地位；根据IRI统计，截至2017年12月31日的前12个月，Swisse市场份额为16.1%。 鉴于健合（H&H）国际控股的领先市场地位和轻资产模式，穆迪预计未来12-18个月公司将维持26.5%左右的EBITDA利润率，自由现金流为正值。该公司自2014年起一直维持正现金流，2017年自由现金流达人民币9.74亿元。上述正自由现金流令公司能够削减债务。 因此，未来12-18个月公司调整后债务/EBITDA比率预计可从2016年的4.6倍和2017年的2.9倍改善至1.9倍左右。上述债务杠杆水平就其Ba2的公司家族评级而言相对较强。 健合（H&H）国际控股的流动性状况充足。截至2017年底，公司现金结余（包括限制用途现金）共计人民币21亿元，足以覆盖其人民币7.93亿元的短期债务。 该公司还有良好的债务再融资记录。2018年6月，公司获得3亿美元的3年定期贷款，以用于2019年4月到期的4.50亿美元定期贷款中未偿部分贷款的再融资。 健合（H&H）国际控股Ba2的公司家族评级反映了：(1) 公司在国内婴儿配方奶粉的领先地位以及业务多元化，因为公司在澳大利亚（Aaa/稳定）维生素及草本和矿物补充剂（VHMS）市场也有领先地位；(2) 国内婴儿配方奶粉市场及澳大利亚和国内VHMS市场有利的需求趋势；(3) 得益于其良好的品牌地位以及产品的信心敏感特性，公司强劲的盈利能力和稳定的现金流生成能力。 然而，公司的评级受到下列因素的影响：(1) 在具竞争性的市场上规模仍处于发展中；(2) 监管和产品安全风险。 如果出现以下情形，其评级可能有上调机会：(1) 维持在婴儿配方奶粉和VHMS市场的稳固地位；(2) 收入规模扩大；(3) 保持审慎的财务政策和强劲的流动性状况，体现为自由现金流持续为正、执行保守的派息政策，现金/短期债务比率高于1.5-2.0倍；(4) 公司维持稳定EBIT利润率和扩大收入规模的同时实现去杠杆目标，并使债务/EBITDA比率持续低于2.0倍。 另一方面，若未来12-18个月未能达到评级上调条件，则健合（H&H）国际控股的评级展望也可能调整为稳定。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年1月发表的《全球包装食品业》（Global Packaged Goods）。关于该评级方法，请浏览www.moodys.com评级方法页。 健合（H&H）国际控股国际控股有限公司是国内领先的婴儿配方奶粉供应商及澳大利亚领先的维生素及草本和矿物补充剂（VHMS）供应商。公司于2015年9月收购了澳大利亚VHMS供应商Swisse Wellness Group Pty Ltd. 83%的股份，并于2017年2月将持股比率扩大至100%。 健合（H&H）国际控股成立于1999年，总部位于广州，于2010年12月在香港联交所上市。截至2017年底，健合（H&H）国际控股董事会主席兼行政总裁罗飞先生和其他主要股东共持有公司71%的股份。 来源：穆迪