惠誉确认陕西金资'BBB'的评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 06 Feb 2024: 本文章英文原文最初于2024年2月5日发布于：Fitch Affirms Shaanxi Financial Asset Management at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认陕西金融资产管理股份有限公司（Shaanxi Financial Asset Management Co., Ltd.，陕西金资）的长期外币及本币发行人违约评级为‘BBB’，展望稳定。惠誉同时确认该公司2024年3月18日到期的2亿美元高级无抵押债券的评级为‘BBB’。 本次评级确认反映出，陕西金资作为陕西省唯一一家拥有批量收购和处置不良金融资产资质的省级国有资产管理公司的地位。该公司的职责定位是管理并化解地方金融风险，支持国企去杠杆，推动当地经济发展。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“强烈预期” 惠誉认为，鉴于陕西省政府对陕西金资的决策流程具有影响力、监督该公司，并有向该公司提供支持的先例，陕西省政府向陕西金资提供支持的责任强。此外惠誉还认为，陕西省政府有向陕西金资提供支持的动机，因为该公司若违约会导致陕西省政府或该省政府相关企业的融资渠道受阻和融资成本上升。 支持责任 决策和监管“强” 陕西省政府是陕西金资的实际控制人，多家省级及市级政府相关企业是其战略股东。该公司的重大运营和融资决策以及主要管理层人员的任命和绩效考核均须获得省政府批准。政府的所有权和控制权意味着政府有义务为该公司提供财政和政策支持。 支持先例“强” 鉴于陕西金资与地方政府、金融机构、主要客户和监管机构的密切关系，及其在陕西省的独特地位和强大股东背景，惠誉预计该公司将持续获得政府的支持。陕西省政府调动行政和财政资源以支持陕西金资的业务运营。继陕西金资自2021年开始引入一些新的战略投资者以来，该公司的资本金从截至2021年末的55亿元人民币增至截至2023年6月的60亿元人民币。此外，该公司于2023年12月获取38亿元人民币注资，以助其维持稳健财务状况。 惠誉预期，陕西省政府将继续通过引入更多战略投资者为陕西金资提供支持。此外，趋严的资产管理公司监管要求（涉及资本充足率、杠杆率和不良资产业务的运作等方面）应亦有利于陕西金资维持财务稳定性和可行性，但该公司可能仍需依赖股本注入和债务融资支撑其资产负债表扩张。此外，陕西金资可能还需要更健全更成熟的风险管理和公司治理框架为其财务可行性提供支撑。 支持动机 维持政府政策职能不适用 陕西金资称，2022年公司在陕西省银行不良资产处置市场占约50%的份额，并为当地政府提供项目融资和债务展期建议。不过，由于陕西金资不从事零售存贷款业务，惠誉认为其违约影响将局限于批发金融市场，而不会对零售金融市场产生直接干扰。此外，陕西金资若违约，其他国有资产管理公司可代行其职。 蔓延风险“强” 陕西金资是一个综合性金融平台，负责管理区域性金融风险，并帮助地方政府和主要政府相关企业控制债务负担。该公司强大的政府背景和政策性职能助其通过多家银行的授信及在境内外市场上发行债券获得低成本融资。尽管陕西金资迄今尚未经历财务困境，但是惠誉认为，该公司若违约会影响到陕西省其他政府相关企业的融资。 独立信用状况 惠誉基于陕西金资“中上”的风险状况、‘bb’的财务状况和相较于其他同业的定位较低，评定陕西金资的独立信用状况为‘bb-’。独立信用状况的子级是基于陕西金资“中上”的风险状况定位较低，杠杆比率和总利息覆盖率的定位均为中等。 风险状况：“中上” 惠誉基于陕西金资“中等”收入风险、“较强”支出风险和“中等”负债和流动性风险，评定该公司的风险状况为“中上”。 收入风险：“中等” 惠誉评定陕西金资的收入风险为“中等”是基于其需求特征、定价特征均为“中等”。惠誉预期，陕西省稳健的经济增长和人口流入将支撑需求。此外，陕西金资持有批量收购和处置不良资产牌照所形成的优势，以及其在债转股业务方面的本地资源优势亦足以支撑其业务增长。该公司定价主要遵循市场定价标准，足以覆盖成本。 支出风险：“较强” 惠誉评定陕西金资的支出风险 “较强”是基于该公司的运营成本与供应风险“较强”、投资规划“中等”。陕西金资的成本驱动因素明确。该公司的主要成本是利息支出，且惠誉认为其主要资源供应充足。陕西金资制定了项目投资和风险评估程序。其管理团队具有管理多元投资组合的良好素质和丰富经验，拥有良好的风险管理和监管合规记录。 此外，支出风险为“较强”还基于陕西金资的核心业务与区域内重要国有企业密切相关并且在地方政府的支持下，陕西金资拥有充足的资源来促进其日常运营。 负债和流动性风险：“中等” 惠誉评定陕西金资的负债和流动性风险为“中等”基于该公司的债务和流动性特征均为“中等”。该公司具有合理的债券市场进入渠道、充裕的偿债流动性，与全国性和地方性银行保持合理关系。 财务状况“bb” 惠誉依据其评级研究情景下直至2027年陕西金资净债务与EBITDA之比为14.5倍的主要指标得出该公司'bb'的财务状况。惠誉同时采用贷款价值比率作为补充指标来评估杠杆比率。辅助指标中，截至2022年末，该公司总利息覆盖率为2.2倍；在惠誉的评级研究情景下，惠誉预期中期内该指标将为1.5倍至1.7倍，该指标仍与‘bb’类别得分相称。该公司流动性覆盖率为'a'类别。 评级推导摘要 惠誉依据其《公共政策营收支持企业评级标准》评定陕西金资的评级，该评级标准考量该公司的风险与财务状况。惠誉适用其《政府相关企业评级标准》，基于惠誉就陕西省政府对陕西金资的决策和监管、支持先例及支持动机的评估结果，在该公司独立信用状况基础上上调四个子级得出陕西金资的评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 陕西金资的风险状况恶化，包括收入风险、支出风险，或负债风险的评估结果趋弱，且流动性风险上升； - 陕西金资的财务状况恶化，包括杠杆比率上升，或总利息覆盖率或流动性覆盖率下降； - 惠誉下调陕西省政府对陕西金资支持责任的评估结果，包括陕西省政府的决策或监管，或支持先例的评估结果趋弱； - 惠誉下调陕西省政府对陕西金资支持动机的评估结果，包括陕西金资的蔓延风险下降。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 陕西金资的财务状况显著改善； - 惠誉上调陕西省政府对陕西金资支持责任的评估结果，包括决策或监管增强，或支持记录的持续性趋强； - 惠誉上调陕西省政府对陕西金资支持动机的评估结果，包括维持陕西金资政府政策职能或蔓延风险的影响趋强。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 发行人简介 陕西金资由陕西省政府于2016年成立，是陕西省首家也是唯一一家拥有批量收购和处置不良金融资产资质的省级国有资产管理公司。该公司的政府和股东背景增强了其竞争地位，使其能够获得稳定的融资，捕捉优质资产，并将区域性机遇变现。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级