惠誉将金鹰商贸的评级展望调整至负面，并确认'BB'评级

惠誉4月17日将金鹰商贸集团有限公司（Golden Eagle Retail Group Ltd.，“金鹰商贸”）的长期发行人违约评级 (IDR) 的展望从“稳定”调整至“负面”，同时，惠誉确认金鹰商贸的IDR为 'BB'。惠誉还确认了金鹰商贸的高级无抵押评级为 'BB'。 评级展望的调整反映新冠疫情对零售业的巨大影响以及何时恢复的不确定性。金鹰商贸的核心业务受到扰乱，2020年一季度销售额大幅下降。惠誉预计，金鹰商贸的2020年营收将下降四分之一，此后，将在2022年逐渐恢复到2019年水平。 关键评级驱动因素 充满挑战的零售环境: 2020年1月-2月，全国零售额同比下降20.5%。新冠疫情在中国已基本得到控制，尽管购物中心的人流量依然受到防疫措施的影响。此外，经济增长放缓可能会削弱消费者需求，尤其是在金鹰商贸专注的非必须消费品市场。 疫情使财务状况承压: 惠誉预计，金鹰商贸的杠杆和利润率指标将短暂超过“评级下调门槛水平”。惠誉估计，由于营运现金流疲软，该公司的payables-adjusted FFO net leverage将从2019年的3.2倍上升至2020年的5.1倍。惠誉预计杠杆率在2021年可能降至4.5倍，但这是基于惠誉的假设，即，紧随疲软的2020年，金鹰商贸2021年录得显著增长。 惠誉预计，随着收入下降，金鹰商贸的EBITDA利润率将恶化。公司推出的成本控制措施，以及自有商场占比较高（低租金）将有利于利润率的恢复，不过，金鹰商贸的销售组成（sales mix）向特许专柜佣金以外的其他收入转向，将在中期内拖累其EBITDA利润率。 业务保持完好: 金鹰商贸的信用状况继续受到自有商场比例高、收入多元化程度上升的支持。相比同业公司，金鹰商贸近几年的业绩表现更具韧性，因为其不断投资于新的店铺模式，以迎合消费者需求。2019年底，“全生活中心”占到该公司旗下商铺总建筑面积的79.2%（2015年底为58.6%）。 金鹰商贸还丰富了商品选择和服务品类。生活方式因素对总收入的贡献越来越大，2019年，直接销售和租金收入占总收入的60%，高于2015年的47%。然而，金鹰商贸的地域集中度仍然非常高，其大部分收入来自长三角地区。 短期流动性充足: 金鹰商贸有充足流动性支持行业下行期的业务运营。截至2019年底，金鹰商贸的readily available cash为9亿人民币，可以轻松覆盖2.73亿元人民币的短期债务。此外，公司还有160亿人民币未提取银行授信。金鹰商贸有4.3亿美元和17.81亿港元的银团贷款将于2021年4月到期，惠誉预计公司将为部分未清偿金额再融资。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Revises Outlook on Golden Eagle to Negative; Affirms at 'BB' (17-Apr-2020) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。