标普：追求增长可能阻碍北京建工降杠杆

香港，2022年9月5日—标普全球评级9月2日表示，北京建工集团有限责任公司（北京建工）的增长意愿可能制约其杠杆率的改善并缩窄其评级缓冲空间。 今年上半年北京建工的收入与我们的预期大致相符。该公司收入同比增长9.4%，符合我们对全年8%-10%的增长预测。充足的在手合同、逐渐放松的疫情防控、以及支持性的政策应能支撑该公司明年收入实现高个位数区间的增长。2022年前七个月，北京市政府的建筑安装工程固定资产投资同比增长4.1%，今年剩余时间或将加速增长。作为当地领先的建筑工程企业，北京建工（BBB/稳定/--）的有利地位能够让其在核心市场抓住增长机遇。 该公司仍然有望在未来12-24个月内恢复其利润率。今年前六个月，北京建工的EBITDA利润率约为4.2%，略高于我们对全年的预测。该公司持续削减成本，以及降低销售和管理费用比率缓解了疫情相关影响。公司的EBITDA利润率可能在2023年恢复至4.5%-5.0%。我们对利润率的估计考虑了疫情冲击的减小、集中采购带来的成本显著下降、以及高利润率的房地产开发板块的贡献增加。 尽管利润持续增长，北京建工的降杠杆进程却慢于我们的预期。上半年公司资本支出同比增长53%，主要用于房地产项目。这将其报表债务从2021年底的680亿元人民币推升至2022年6月底的750亿元。我们认为中国的降息和政策宽松可能使今年北京建工的借贷成本下降30-50个基点。然而，债务水平上升和利息费用增加可能使该公司2023年及之后较长时期的EBITDA利息覆盖倍数低于2.0倍，并缩窄其评级缓冲空间。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级