惠誉：中国电商业的崛起令线下零售业承压

Fitch Ratings-Shanghai-19 August 2020: 本文章英文原文最初于2020年8月5日发布于：Fitch Ratings: China's E-tail Boom Raises Risks for Offline Retail Sector 中国的线上和线下零售业在新冠肺炎疫情爆发后的表现差异十分显著：尽管社会消费品零售总额跌幅明显，电商零售额却仍逆势上涨。惠誉评级表示，这一趋势应能为可于线上零售业务中获益的企业的信用度提供支持，但与传统线下零售业务联系更紧密的发行人则可能会面临评级压力。 2020年上半年，中国的线上商品销售额同比增长14.3%，大幅优于社会商品零售总额同比变动（收缩8.7%），并将线上零售占零售总额的比例从2019年全年的23.4%推升至2020年6月的32.2%。政府的疫情管控措施和公众对感染新冠肺炎病毒的担忧使线上零售商备受青睐，并直接导致今年上半年购物场所的客流量锐减。即使在整体消费支出恢复的情况下，线上零售业仍延续了其出色的增长势头。 该趋势将为能够参与零售业向线上零售转变之趋势并从中受益的企业的评级提供支持。例如，家电生产商美的集团 (A-/稳定) 在2016年至2019年期间的线上零售额复合年均增长率超过42％，其2019年线上销售额占总销售额25%，这为公司的营收增长、市场份额和现金流提供了有力支持。 惠誉于2020年6月将中国线上零售商唯品会的评级展望自"负面"上调至"稳定"，并确认其评级为 "BBB+"。评级展望调整反映了唯品会现金流的改善（唯品会是中国第五大线上零售平台）。 相比之下，新冠疫情的冲击令那些向线上零售业转型方面不太成功的零售商获进一步承压。惠誉在2020年4月将中国运动服装生产商361度的评级从"BB-"下调至"B+"，评级展望为稳定。评级下调在一定程度上是由于疫情爆发加剧了公司市场份额的下降。尽管近年来361度的线上销售增长迅速，但公司在2019年线上渠道的销售占比仍仅为16%，低于李宁（23%）、特步国际（20%）等国内品牌同业。 中国零售业向线上迁徙的趋势不仅给传统的线下零售商带来了严峻的挑战，亦为惠誉授评的发行人带来了除疫情因素外的特殊挑战，例如百货运营商金鹰零售集团（BB/负面）和商场运营商红星美凯龙集团（红星美凯龙，BB+/稳定）等企业。今年4月，惠誉将金鹰的展望从"稳定"调整为"负面"，并将红星美凯龙的评级从"BBB-"下调至"BB+"，评级展望均为稳定。评级调整的部分原因是由于疫情对零售业的影响给这些企业的运营带来了额外压力。 尽管如此，传统零售商仍可能试图采取多种策略以纾缓与零售业向线上迁徙趋势相关的风险。例如，金鹰的新零售平台近期备受关注，公司称，其Jinying.com平台在2020年初实现了强劲的线上销售。但金鹰未披露这些平台的详细销售数据。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级