标普：景气的行业环境将利于中国铝业降杠杆

香港，2021年3月25日—标普全球评级今日表示，如果中国铝业股份有限公司（中国铝业；BBB-/稳定/--）在铝价保持强劲期间能维持较低的资本支出，其降杠杆进程将加速。我们估算2020年该中国电解铝制造商的债务对EBITDA比率约为6.7倍，优于我们的预期且自2019年的7.0倍有所改善。 中国铝业评级仍然受其母公司中国铝业集团有限公司（中铝集团）信用状况的很大影响，后者的杠杆率相对较高。我们预计中铝集团将出现类似的降杠杆趋势。 中国铝业EBITDA将从2021年强劲的行业展望中受益。我们假设2021年铝价将从2020年的1,732美元/吨上涨至1,800美元/吨。全球铝需求的强劲复苏或将支撑铝价。我们预测2021年中国铝业调整后EBITDA将在2020年的151亿元人民币的基础上增长5%-8%。因此，2021年该公司债务对EBITDA比率或将进一步改善至约6.3倍。 由于存在单一大宗商品敞口，中国铝业的运营对于铝价波动依然高度敏感。我们估算若原铝价格自我们的基本假设上涨1%，2021年该公司EBITDA将增长3%。如果今年全年国内铝价维持在当前逾2,200美元/吨的价位，该公司债务对EBITDA比率将下降至5.0倍。 若不计入收购活动，我们预测未来两年中国铝业的资本支出将保持在100亿元人民币以下，且该公司经营性现金流将足以支付。这应能支撑降杠杆进程。由于新项目减少，该公司已进入低资本支出阶段。2020年其资本支出为70亿元人民币，大幅低于前几年的120-140亿元人民币。 过去三年以来，中国铝业在整体健康的行业环境之下清理了一些遗留问题。鉴于其强劲的经营业绩，该公司2018-2020年共计提资产减值拨备56亿元人民币，主要是长期资产。尽管这不会影响标普基于现金计算的信用指标，但该公司的资本回报得以改善。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级