穆迪上调中升的评级至Baa2；展望稳定

香港、2022年4月13日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将中升集团控股有限公司的发行人评级及高级无抵押债务评级从Baa3上调至Baa2。 展望从正面调整为稳定。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“评级上调反映中升经营规模扩大、市场地位改善、与梅赛德斯-奔驰集团（A3/正面）的合作关系加强，以及在实现增长的同时维持审慎财务管理记录和较低的债务杠杆。” “稳定展望反映穆迪预计中升将继续在扩大业务的同时审慎管理其财务状况，且信用缓冲稳健。”张兴昀补充道。 评级理据 中升Baa2的发行人评级反映了该公司领先的市场地位、庞大的汽车经销网络、良好的品牌和市场敞口、灵活的商业模式和高效的运营管理。评级还考虑了公司稳健的财务指标、审慎的财务策略以及与少数权益股东怡和控股有限公司（怡和控股，A1/稳定）的战略合作关系。 中升对短期融资的依赖，以及行业常见的通过内生增长或外部收购扩张带来的较高资本需求制约了其评级。中升强劲的业务状况、良好的融资渠道和持续的自由现金流生成能力一定程度上缓解了这些风险。 从怡和控股手中收购仁孚中国增强了中升在豪华汽车品牌经销领域的市场地位，并扩大了公司的地域覆盖面。仁孚中国是大中华区一家梅赛德斯-奔驰品牌头部经销商。 中升汽车现已成为怡和控股在中国汽车经销市场的唯一投资。截至2021年底，怡和控股在中升的持股比例从2020年底的19.6%上升到了20.9%。 中升加强了与梅赛德斯-奔驰集团的业务合作。收购仁孚中国后，公司在梅赛德斯-奔驰集团中国汽车经营网络的份额提高。 2021年中升的收入较上年增长18.0%至人民币1,750亿元。穆迪预计获内生增长以及年内对仁孚中国实现并表支撑，2022年中升的收入将增长至人民币2,030亿元。 截至2021年底，该公司以总债务/EBITDA比率衡量的财务杠杆率下降到了1.5倍。穆迪预计未来12-18个月该公司将审慎管理其财务状况，杠杆率将保持在2.0倍以下，与其评级区间相符。 中升的流动性出色。鉴于中升的自由现金流生成能力强劲，对短期债务的依赖程度降低，公司手头现金和经营性现金流足以满足未来12-18个月的财务义务。但与汽车经销行业的其他公司类似，中升面临着营运资金需求较高，因此需要进行短期融资才能为其提供资金支持。 中升已经展示了其融资能力及平衡长短期资金安排的意图。其近期的美元债券发行以及与银行建立的业务关系和多种融资渠道（包括银行贷款、境内外银团贷款、股票，可转换债券和汽车制造商融资）证明了其融资能力。 中升的发行人评级不受运营公司债务优先受偿的影响。因为虽然中升是一家控股公司，其大部分债权在运营子公司层面，但中升的业务状况高度多元化，现金流来自大量运营子公司，从而缓解了中升债权人面临的结构性从属风险。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 中升的ESG信用影响分数为中性（CIS-2），反映其在中国庞大的业务规模和多元化的汽车经销网络带来的中等的环境风险、中等的社会风险和中性的治理风险。 中升的环境风险敞口为中等负面（E-3），社会风险敞口为中等负面（E-3），反映汽车产品、不断变化的消费者需求、电动汽车市场的崛起、全球供应链面临的挑战、汽车运输和消费者数据的使用和保护相关的碳转型风险中等。此类风险因公司良好的业绩记录、强劲的市场地位及其在持续增长的豪华车业务板块敞口较大等因素而得以缓解。 该公司的治理风险为中性（G-2），反映该公司出色的运营记录、在中国豪华车经销行业已建立的领先地位、其审慎实现业务增长的能力，以及怡和控股在公司持有较大少数股东权益，并且在中升董事会拥有非执行董事席位。公司股权主要集中在两位创始人手中，且董事会中非独立董事占多数部分抵消了上述优势。 可引起评级上调或下调的因素 若公司在市场地位和多元化程度方面进一步增强其业务实力，并且在增长的同时改善其财务状况，则中升的评级有可能上调。 表明评级有望上调的信用指标包括：（1）以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率持续保持在1.5倍-2.0倍以下；（2）EBIT/利息比率持续高于7倍；（3）流动性缓冲增加。 若出现以下情况，则中升的评级可能会下调：（1）公司业务状况恶化；（2）流动性恶化；（3）转而采取更为激进的财务政策，或（4）财务状况持续恶化，杠杆率持续高于3.0倍，或EBIT/利息比率下降且持续低于6倍。 上述评级采用的主要评级方法是2021年11月发表的《零售业》。 中升集团控股有限公司是中国领先的一家汽车经销商。截至2021年底，该公司共运营412家门店，覆盖全国25个省份。该公司总部位于大连，创始人黄毅先生和李国强先生是公司控股股东。战略投资者怡和控股有限公司2021年底持有中升21%左右的股份。该公司于2010年3月在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司