惠誉授予舟山城投'BBB-'的首次评级，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-21 November 2018: 本文章英文原文最初于2018年11月8日发布于：Fitch Assigns Zhoushan City Investment First-Time 'BBB-' Rating; Outlook Stable 惠誉评级已授予舟山海城建设投资集团有限公司（舟山城投）首次‘BBB-’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。 舟山城投是舟山市主要的政府相关企业(GRE)，从事基础设施建设以及土地一级开发和社会保障性住房开发，并且是舟山市唯一的天然气供应商。舟山城投由舟山市政府实际拥有；鉴于该公司业务的公共服务性质，惠誉认为其对地方政府具有战略重要性。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：舟山城投是一家有限责任公司，受舟山市政府控制和监督的程度“很强”。舟山市政府通过舟山市国有资产监督管理委员会（舟山市国资委）全资拥有舟山城投的股权。舟山城投的高管任命和重大投融资活动均须经市政府批准。该公司是舟山市政府指定的主要功能性政府相关企业，负责市内基础设施建设、社会保障性住房开发和公共事业经营。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：舟山城投的营收主要依赖舟山市政府委托该公司开展的业务和项目。该公司基础设施和土地一级开发项目的合同付款方多为舟山市政府及其控制的政府部门——惠誉预计，2018年至2020年间这些项目将占舟山城投营收的30%以上。此外，舟山城投被指定作为舟山市唯一的天然气供应商直至2041年，此项业务占该公司营收的20%以上。过去三年舟山城投获得的补贴总额与营收总额之比超过20%。 违约带来的社会政治影响为“中等”：舟山城投是舟山市的主要政府相关企业，负责基础设施建设、土地一级开发和社会保障性住房开发以及天然气供应，并拥有舟山市的供气管网。如果舟山城投违约，舟山市存在其他政府相关企业可以在中短期内代替发挥该公司的功能，并且政府可能会采取行政和财政措施来确保该公司关键子公司的运营不受影响。因此，惠誉评定舟山城投违约带来的社会政治影响为“中等”。 违约带来的融资影响为“很强”：舟山城投持有大量公共行业债务。该公司土地一级开发和基础设施建设项目的付款资金最终来自舟山市政府的财政收入；如果政府未向舟山城投提供充分的支持以致后者违约，将被视为舟山市政府遇到财政困难的信号，从而可能减损舟山市政府的信誉度并负面影响该市其他政府相关企业的国内外融资渠道和融资成本。 独立信用状况处于‘B’区间：舟山城投的财务状况具有下列特点：营运现金流为负值，杠杆率高，业务集中于舟山市城市开发。因城市开发业务的盈利能力较低，惠誉预计2019年该公司的总杠杆率将达到约50倍的峰值。但是，舟山城投大部分债务的期限都超过五年，而其项目期限通常为三到五年。 评级敏感性因素 如果惠誉关于舟山市政府向舟山城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，则可能会影响该公司的评级。 如果舟山城投违约给舟山市政府带来的社会政治影响增强，从而令舟山市政府向该公司提供合法支持的意愿上升，或政府加大对该公司的支持力度，则可能触发对该公司的正面评级行动。反之，如果舟山城投违约带来的社会政治影响和融资影响大幅减弱，或者舟山市政府减少对该公司的支持或稀释对该公司的持股，则该公司的评级可能被下调。 舟山城投独立信用状况或流动性状况的改善或恶化也会影响该公司的评级。 来源：惠誉评级