穆迪将蓝光发展的公司家族评级下调至B3；展望调整为负面（完整评级公告）

香港、2021年5月31日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将四川蓝光发展股份有限公司（蓝光发展）的公司家族评级从B2下调至B3。 与此同时，穆迪将和骏顺泽投资有限公司所发行票据的有支持高级无抵押债务评级从B3下调至Caa1，该票据由蓝光发展提供无条件及不可撤销的担保。 穆迪亦将展望从稳定调整为负面。 穆迪副总裁/高级分析师杨昱颖表示：“评级下调反映鉴于公司流动性状况和融资渠道转弱，未来12-18个月蓝光发展的再融资风险升高。” 未来12-18个月蓝光发展将有大量债务到期或者可回售，包括超过人民币160亿元的境内外债券以及人民币180亿元左右的非标借贷。蓝光发展所持现金外加经营现金流不足以覆盖上述到期和可回售债务。同时，在该公司接连爆出负面新闻后其境内外债券价格大幅波动，债权人信心削弱印证了其融资渠道转弱。 “负面展望反映了我们预计未来12-18个月该公司的流动性状况将保持疲弱。”杨昱颖补充称。 评级理据 蓝光发展B3的公司家族评级反映了该公司：（1）良好的运营记录和在中国稳固的市场地位，尤其是在成都地区；（2）较大的运营规模和多元化的土地储备。 不过，其评级受多个因素制约，包括公司即将到期债务规模庞大而导致的流动性状况较弱和融资渠道转弱，以及公司非标借款敞口较大、财务指标偏弱。 穆迪预计蓝光发展2021年将继续专注于靠自身生成经营现金来偿还到期债务，并支持其运营。2021年第一季度该公司的销售额较2020年同期人民币108亿元的较低基数大幅增长133%，达到人民币252亿元，测算现金回收率超过90%。 不过，穆迪预计因其资产出售计划且在2021年补充土地的能力较弱，该公司2022年权益合约销售面积将下降约25%至人民币500亿元至550亿元。这将导致其经营现金流转弱，并令其本已疲弱的流动性状况进一步承压。 由于存在结构性从属风险，和骏顺泽投资有限公司的Caa1的高级无抵押债务评级较蓝光发展B3的公司家族评级低一个子级。蓝光发展大部分债权在子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了蓝光发展的股权集中度。截至2021年4月19日，公司董事长杨铿持股约56.0%。截至同一日期杨铿先生已将其所持公司50%股权用于质押。 穆迪也考虑了下列因素：（1）独立董事主持公司审计、薪酬和提名委员会；（2）关联交易和分红水平低；（3）根据上海证券交易所要求采用其他内部治理结构和标准；（4）公司追求扩张的财务政策导致杠杆率较高。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。 但是，如果公司能够大幅改善流动性状况且现金/短期债务比率持续高于1.0倍，其展望可能会恢复为稳定。 另一方面，如果该公司的流动性进一步恶化，其评级可能下调。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 四川蓝光发展有限公司主要在中国开发住宅和商业地产。该公司于1993年成立，并于2015年在上海证券交易所借壳上市。截至2020年12月，该公司土地储备总面积为2,640万平方米。 来源：穆迪投资者服务公司