标普：吉利控股与百度联手，将提振其电动汽车业务前景

香港，2021年1月12日—标普全球评级今日表示，浙江吉利控股集团有限公司（吉利控股；BBB-/负面/--）与百度联手，可能在未来五年加强吉利控股在电动汽车市场上的竞争力。不过，本次战略合作组建智能电动汽车公司所带来的财务影响在未来12-24个月内可能有限。 我们认为，本次与百度合作展现了吉利控股强劲的制造力，及其在电动汽车研发方面所取得的进展。双方将打造的智能电动汽车将在吉利控股最新研发的浩瀚SEA电动汽车智能进化体验架构基础上设计和制造。百度将提供智能驾驶功能，从而与吉利控股和Daimler AG的SMART品牌合资公司一道，成为吉利控股的首批外部SEA平台客户。 我们认为，吉利控股将得以借助百度在智能交通和自动驾驶方面的专业技术。此次合作的潜在成功，可帮助吉利控股更好地推广其电动车型和技术。SEA架构的加码，以及吉利控股推出新能源车型，亦可能自2021年起重振其国内新能源汽车的销售。吉利控股的核心子公司—吉利汽车控股有限公司（吉利汽车；BBB-/负面/--）2020年的新能源和电动汽车销量（占总销量的5%）下降40%，不及市场表现。 鉴于吉利控股的年资本支出规模远超过300亿元人民币，研发支出比例约为5%，因此我们估算，吉利控股能够承受此次合作的初始投入。考虑到新电动车型的研发和投入市场可能需要至少2-3年的时间，因此我们预计，此次合作对吉利控股2021-2022年间的财务影响较小。 在经历了新冠疫情冲击下业绩黯淡的2020年后，我们预计，吉利控股的销量和利润率将从2021年起回暖。市场信心提升、新车型储备坚实以及成本协同效应增强，或将成为销量和利润率改善的动力。吉利汽车2021年的销量目标为153万辆，即同比增长16%。若吉利汽车的市场份额持续显著提升，且公司能够成功克服阻碍（如当前的芯片短缺问题），公司的收入增速就有可能超过7%-9%这一我们目前的基本假设水平。 尽管如此，吉利控股的杠杆率前景仍主要取决于吉利汽车在上海科创板的上市结果。我们预计，利润改善或将帮助集团的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率从2020年的3倍左右降至2021年的2.0-2.2倍，并在2022年降至1.7-2.0倍。但是，在此期间该比率或仍将保持在触发我们下调评级的2倍分界水平附近。杠杆率进一步降低将取决于吉利汽车的IPO结果以及集团的财务纪律。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级