标普：长江基建财团的天然气项目交易可能标志着收购活动的复苏

香港（标普全球评级）2024年4月26日——长和集团（CK group）拟收购英国天然气分销商可能预示着潮流的变化。这将是这家港资集团自2018年以来的首笔重大交易。长江基建（CKI）、电能实业（PAH）、长江实业集团（CKA）已宣布计划收购 Phoenix Energy Group Ltd.（“Phoenix Energy”）。 近年来，激烈的竞争显著推高了基础设施资产的估值。面对长期较高的利率，情况略有逆转。这些条件对杠杆率低、现金头寸高、融资渠道丰富且成本低廉的长和集团有利。 尽管如此，该集团不太可能激进并购。我们相信长江基建和电能实业将继续与长江实业集团合作，专注于具有稳定和可持续现金回报的电力或基础设施资产。 我们相信长江基建（A/稳定/--）、电能实业（A/稳定/--）和长江实业集团（A/稳定/--）有足够的财务缓冲来吸收Phoenix Energy交易。 考虑到Phoenix Energy公司的净债务，此次交易价值7.57亿英镑。 长江基建、电能实业和长江实业集团将分别持有该天然气分销商40%、20%和40%的股份。该财团将支付的总对价将为3.13亿英镑（约合30亿港元）。因此，我们预计长江基建和长江实业集团将各自支付约12亿港元，电能实业将支付约6亿港元。此次交易的资金主要来自公司的内部资源。 我们预计，到2024年，长江基建的运营资金 (FFO) 与债务比率将下降不到1个百分点，至29%。这是在考虑了收购金额和项目的潜在股息之后。该比率将保持在23%的降级触发阈值之上。同样，考虑到电能实业的净现金状况，我们预计其财务比率将远高于35%的降级触发阈值。 对于长江实业集团，我们预测2024年至2025年，合并债务/EBITDA比率将小幅上升不到0.1倍，仍远低于3.5倍的降级触发阈值。鉴于截至2023年12月31日的现金余额为420亿港元，我们认为该公司有足够资源为收购提供资金。 长和集团不会并表对Phoenix Energy的潜在收购。然而，Phoenix Energy受监管公用事业业务的公开披露提供了一定的财务透明度。 此外，我们相信Phoenix Energy将产生稳定的现金流和收入，因为它已进入到2028年结束的新的六年监管期。Phoenix Energy运营着北爱尔兰三个天然气分配网络之一，覆盖该地区48%的人口。北爱尔兰能源监管局对Phoenix Energy的监管框架与英国其他地区天然气和电力市场办公室制定的框架相当。 电能实业于2024年4月24日发布公告，长江基建、电能实业、长江实业集团将分别按40%、20%、40%的比例向 CK William Group 认购新股。认购所得款项将部分用于收购拥有 Phoenix Energy 100% 股权的 Lionrai Investments No .1 Ltd.。 * 本报告不构成评级行动。 * S&P: Bulletin: CK Infrastructure Consortium's Gas Project Deal May Signal Revival Of Acquisitions (April 26, 2024) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。